Original-Research: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE

Unternehmen: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE

ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 14.08.2017

Kursziel: 25,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Frank Biller, CFA

Sehr gutes H1 - Sachversicherung als Ergebnistreiber

W&W hat am letzten Freitag den Bericht für das erste Halbjahr 2017

veröffentlicht. Die wesentlichen Kennziffern sind der nachfolgenden Tabelle

zu entnehmen.

[Tabelle]

Der Konzernüberschuss stieg im Q2 um ca. 46% auf 85,5 Mio. Euro (MONe: 71,0

Mio. Euro) und übertraf damit unsere Erwartung deutlich, obwohl sich

bereits nach der qualitativen Anhebung der Guidance Ende Juni ein gutes Q2

abzeichnete. Wesentliche Treiber der Entwicklung waren ein sehr günstiger

Schadensverlauf in der Sachversicherung (Brutto-Combined Ratio H1: 86,2%,

Vj.: 90,0%) und positive Auswirkungen des bis zur Jahresmitte zu

beobachtenden Aktienmarktanstiegs auf das Finanzergebnis.

Im Neugeschäft konnte das Baufinanzierungsvolumen deutlich ausgeweitet

werden, die Sachversicherung steigerte die Beitragseinnahmen oberhalb des

Marktwachstums. In den Geschäftsfeldern Bausparkasse und

Personenversicherung war die Entwicklung vom Niedrigzinsumfeld belastet.

Allerdings ist der Rückgang im Bauspargeschäft gegenüber einer sehr hohen

Vorjahresbasis zu betrachten und das niedrigere Volumen bei den

Neubeiträgen in der Lebensversicherung ausschließlich auf den Verzicht der

wenig attraktiven Einmalbeiträge zurückzuführen.

Durch verschiedene strategische Maßnahmen sollen das künftige Wachstum

unterstützt und die Strukturen weiter verschlankt werden: Derzeit

realisiert das Unternehmen den Aufbau einer Digitalmarke für das

Versicherungsgeschäft, deren Marktstart, ebenso wie weitere Digitalangebote

(Finanzguide-App, Baufinanzierungsplattform), für den Herbst avisiert ist.

Im Segment BausparBank dürfte in den kommenden Wochen eine Entscheidung

hinsichtlich der strategischen Optionen (Verkauf, Kooperation) für die

Pfandbriefbank fallen. Nachdem der Transfer des Pfandbriefgeschäfts auf die

Bausparkasse abgeschlossen ist, ist hier der Abbau von Doppelstrukturen

vollzogen und signifikantes Eigenkapital freigesetzt worden.

Der Ende Juni angehobene Ausblick für 2017, der eine erkennbare Steigerung

des Jahresüberschusses vorsieht (zuvor: auf Vorjahresniveau), wurde ohne

Konkretisierung bestätigt. Dies dürfte auch darin begründet sein, dass sich

wesentliche Faktoren (Schadensverlauf, Kapitalmarktentwicklung) nicht

einfach fortschreiben lassen. Die im gesamten ersten Halbjahr sehr gute

Ergebnisentwicklung gibt uns jedoch Spielraum für eine weitere leichte

Anhebung unserer Prognosen für das laufende Jahr.

Fazit: W&W verzeichnete in Q2 sowie im gesamten ersten Halbjahr ein sehr

gutes Ergebnis. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung bei einem

unveränderten Kursziel von 25,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/15515.pdf

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