Original-Research: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE

Unternehmen: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE

ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 14.06.2016

Kursziel: 25,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Frank Biller, CFA

Prognoseanpassung nach Unwetterschäden - Ankündigung struktureller

Veränderungen im Bankgeschäft auf der HV

Als führender Sachversicherer in Baden-Württemberg ist W&W mit der

Württembergischen Versicherung von den jüngsten Unwettern betroffen. Die

Naturereignisse, die auch im Kerngebiet von W&W auftraten, verursachten

hohe Schäden an Gebäuden und Kraftfahrzeugen. Nach einer unübersichtlichen

Situation während der Unwetter und im unmittelbaren Nachgang haben wir nun

unsere Erwartungen für den Aufwand für W&W konkretisiert.

Darüber hinaus verkündete das Unternehmen auf der jüngsten Hauptversammlung

die Optimierung der Strukturen im Geschäftsfeld BausparenBank, was wir

positiv hinsichtlich der Ertragsentwicklung des Geschäftsfelds werten.

Unwetterschäden: Neben der Schadenshöhe sind der Umfang der

Rückversicherung und die Anzahl der Ereignisse für die Ergebnisbelastung

entscheidend. Da die Unwetter als ein einziges Schadensereignis

klassifiziert sind, ist die anteilige Schadensübernahme durch die

Rückversicherungen relativ hoch. Wir gehen davon aus, dass die

Ergebnisbelastung vor Steuern durch die Unwetter bei ca. 20 Mio. Euro

liegt. Damit dürfte sich für das zweite Quartal ein ungünstiger

Schadensverlauf ergeben, nachdem dieser im ersten Quartal noch sehr positiv

ausfiel. Allerdings waren die jüngsten Unwetter das einzige große

Schadensereignis im bisherigen Jahresverlauf. Für das gesamte erste

Halbjahr ergibt sich unseres Erachtens deshalb in Summe ein normaler

Schadensverlauf, sofern bis zum Ende des zweitens Quartals keine weiteren

Ereignisse auftreten.

Geschäftsfeld BausparenBank: Auf der Hauptversammlung am 9. Juni hat W&W

angekündigt, doppelte Strukturen innerhalb des Konzerns abzubauen.

Sämtliche Aktivitäten, die die Immobilienfinanzierungen und die Emission

von Pfandbriefen betreffen werden ausschließlich bei der Bausparkasse

gebündelt. Dies ist durch das neue Gesetz für Bausparkassen möglich

geworden, das den Instituten mehr Freiheiten bei der Immobilienfinanzierung

einräumt und die Ausgabe von Pfandbriefen erlaubt. Diese Aktivitäten werden

künftig nicht mehr von der Wüstenrot Bank AG Pfandbriefbank betrieben. Die

Pfandbriefbank wird künftig als schlanke Direktbank aufgestellt. So wurde

die Bank mit Wüstenrot direct bereits entsprechend positioniert. Mit den

Maßnahmen im Segment BausparenBank setzt W&W den Weg kontinuierlicher

Effizienzsteigerungen fort, der in den vergangenen Jahren zu einer deutlich

verbesserten Ertragslage geführt hat.

Prognosen: Trotz des Unwetters sah das Unternehmen keinen Anlass, die

Guidance zu verändern. W&W geht weiterhin von einem Konzernergebnis von

mehr als 220 Mio. Euro aus. Wir reduzieren unsere Prognose für das laufende

Jahr, die bisher signifikant oberhalb des Mindestziels lag, um der

erwarteten Ergebnisbelastung durch die Unwetter Rechnung zu tragen.

Fazit: W&W setzt mit den Maßnahmen im Geschäftsfeld BausparenBank die

Anstrengung zur Verbesserung der Kostenbasis fort. Die Ergebnisbelastung

durch die jüngsten Unwetter halten wir für relativ moderat. Auf die

Bewertung hat die Ergebnisbelastung nur geringfügige Auswirkungen. Wir

belassen deshalb das Rating bei Kaufen und einem unveränderten Kursziel von

25,00 Euro.

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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13955.pdf

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