Original-Research: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE

Unternehmen: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE

ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 13.05.2016

Kursziel: 25,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Frank Biller, CFA

Solider Jahresstart steigert den Optimismus für das Gesamtjahr

W&W hat heute den Bericht für das erste Quartal 2016 vorgelegt. Die

wesentlichen Eckpunkte sind der folgenden Tabelle zu entnehmen.

[Tabelle]

Hohe Ergebnisqualität: Das Konzernergebnis lag im Rahmen unserer

Erwartungen und zeigt gegenüber dem Vorjahr neben einem Anstieg um 14,4%

auch eine verbesserte Ergebnisqualität. Grund dafür ist eine sehr geringe

Schadensquote (Leistungen aus Versicherungsverträgen) wegen günstiger

Witterungsbedingungen im ersten Quartal und einer konservativen

Zeichnungspolitik von W&W. So konnte der Rückgang des Finanzergebnisses,

das im Vorjahr noch die Realisierung von a.o. Erträgen enthielt,

kompensiert werden. Auch der Rückgang des Verwaltungsaufwands stellt eine

nach-haltige Entlastung des laufenden Aufwands dar. Im Konzernergebnis ist

ein Einmalertrag von 6,4 Mio. Euro aus dem Verkauf der tschechischen

Versicherungstöchter enthalten.

Gemischtes Bild beim Neugeschäft: Das Bauspargeschäft profitierte mit einer

starken Steigerung des Nettoneugeschäfts um +19,4% auf 3,1 Mrd. Euro von

neu eingeführten Tarifen, die eine sehr hohe Marktakzeptanz finden. Damit

konnte W&W in einem weitgehend stagnierenden Markt signifikante

Marktanteilsgewinne erzielen. Im Bereich Baufinanzierung war das

Neugeschäft von dem hohen Vorjahresniveau und aufgrund einer selektiven

Geschäftsannahme hingegen rückläufig (-11% auf 1,2 Mrd. Euro). Im Segment

Personenversicherung konnte das Neugeschäft zwar in schwierigen

Marktbedingungen deutlich verbessert werden (+20% auf 170,1 Mio. Euro),

dies ist allerdings ausschließlich auf Einmalbeiträge zurückzuführen, ohne

die sich ein Rückgang ergeben hätte. Im Segment Sachversicherung war das

Neugeschäft rückläufig. Maßgeblich dafür war ein schwächeres KFZ-Geschäft -

auch hier hat die konservative Risikoselektion von W&W eine Rolle gespielt.

Prognosen: W&W formuliert in dem Quartalsbericht die Guidance etwas

optimistischer als bisher. Das Unternehmen geht von einem Konzernergebnis

oberhalb der bisher genannten Mindestgrenze von 220 Mio. Euro aus. Unsere

Prognosen lagen bereits signifikant über dem Mindestwert. Vor dem

Hintergrund der guten Q1-Zahlen sehen wir weiterhin keinen Anlass, unsere

Prognosen anzupassen.

Fazit: W&W ist sehr solide in das neue Jahr gestartet und profitierte von

einem günstigen Schadensverlauf. Im Neugeschäft zeigten sich die Vorteile

der diversifizierten Geschäftsaktivitäten. Vor dem Hintergrund des

deutlichen Upsides der Aktie auf Basis unseres Bewertungsmodells bestätigen

wir die Kaufempfehlung bei einem unveränderten Kursziel von 25,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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