Original-Research: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE

Unternehmen: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE

ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Erststudie

Empfehlung: Kaufen

seit: 11.02.2016

Kursziel: 25,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Frank Biller, CFA

Mit kontinuierlichen Effizienzsteigerungen erfolgreich im herausfordernden

Marktumfeld

Die Wüstenrot & Württembergische-Gruppe zählt zu den bedeutenden deutschen

Finanzdienstleistern und zeichnet sich durch ein breites Produktspektrum

aus. Dieses umfasst Finanzdienstleistungen und Vorsorgelösungen aus den

Bereichen Personen- und Sachversicherung, Bankdienstleistungen, Bausparen,

Baufinanzierung sowie Assetmanagement.

Das Unternehmen verfügt über eine gute Wettbewerbsqualität. Diese basiert

auf der marktführenden Stellung mit einer sehr hohen Reichweite im direkten

und indirekten Vertrieb im Geschäftsfeld Bausparen (Nr. 2 in Deutschland),

einer überlegenen Risiko-Selektion in der Sachversicherung, die sich in

günstigen Schadensquoten ausdrückt und einer hohen Reputation der Marken

Wüstenrot und Württembergische.

Absatzseitig bewegt sich W&W überwiegend in einem herausfordernden

Marktumfeld - dieses ist vom Niedrigzinsumfeld, kaum wachsenden

Absatzmärkten und der fortschreitenden Regulierung geprägt. Insbesondere in

den Geschäftsfeldern Personenversicherung und Bausparkasse mindert das

Niedrigzinsumfeld die Attraktivität der Produkte. In diesem Umfeld gelang

es W&W zuletzt jedoch, insgesamt ein robustes Neugeschäft zu erzielen.

Obwohl beim Neugeschäft kaum Wachstum erzielt werden konnte, ist es W&W in

den vergangenen Geschäftsjahren dennoch gelungen, das Ergebnisniveau

kontinuierlich zu steigern. Basis dieses Erfolgs ist eine hohe

Kostendisziplin und einhergehende Effizienzsteigerungen. So konnte der

Verwaltungsaufwand in den vergangenen Jahren sukzessive reduziert werden.

Dies erlaubt es dem Konzern, für das Gesamtjahr 2015 ein Rekordergebnis im

Bereich 240 bis 280 Mio. Euro zu prognostizieren. Die Anstrengungen zur

Effizienzsteigerung werden vom Unternehmen fortgeführt. Das entsprechende

Programm W&W@2020 wurde bereits im vergangenen Jahr implementiert. Wir

erwarten vor diesem Hintergrund, dass die Kostenbasis in den kommenden

Jahren konstant gehalten werden kann und das erreichte Ergebnisniveau

nachhaltig ist.

Fazit: Wir erachten W&W als ein defensives Investment im Bereich

Finanzdienstleistungen. Das breite Produktspektrum und die

Unternehmenspolitik verleihen Stabilität. Die kontinuierlichen

Anstrengungen zur Steigerung der Effizienz haben die Unternehmensgruppe auf

ein nachhaltig höheres Profitabilitätsniveau gehoben. Trotz moderater

Eigenkapitalrendite erachten wir die Bewertung der Aktie als attraktiv. Das

KBV 2016e liegt bei 0,5x, der entsprechende Wert für das KGV bei 6,8x. Wir

nehmen die Coverage der Aktie mit dem Rating Kaufen und einem Kursziel von

25,00 Euro auf. Unterstützung für das Erreichen des Kursziels dürfte die

zuletzt deutlich erhöhte Liquidität der Aktie, die perspektivische Aufnahme

in den SDAX und die verstärke Kapitalmarktkommunikation des Unternehmens

bieten.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13531.pdf

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