Original-Research: CENIT AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: CENIT AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG

ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Research Comment

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 22,50 EUR

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Felix Gode, CFA

CENIT AG im Q1 2016 weiter auf Kurs - starke Entwicklung im PLM-Segment

setzt sich fort - Prognosen für 2016 bekräftigt - Kursziel von 22,50 EUR

bestätigt - Rating bleibt KAUFEN

Mit Umsatzerlösen in Höhe von 29,63 Mio. EUR im Q1 2016 ist die CENIT AG gut

ins Jahr 2016 gestartet. Dabei lagen die Umsatzerlöse leicht mit 2,6 %

unterhalb des Vorjahresniveaus. Ursächlich für den leichten Umsatzrückgang

war das Segment EIM, dass mit 4,22 Mio. EUR rund 2 Mio. EUR weniger

Umsatzbeitrag leistete als im Vorjahr. Hierbei machten sich hohe

Softwareerlöse im Vorjahresquartal bemerkbar, die im EIM-Segment in diesem

Jahr erwartungsgemäß nicht wiederholt werden konnten. Angesichts dessen ist

der gesamte Eigensoftware-Umsatz auch im Q1 2016 mit 3,39 Mio. EUR erneut als

sehr gut einzustufen, der maßgeblich vom PLM-Segment getragen wurde. So

konnten z.B. in Japan Umsatzerlöse in Höhe von 0,51 Mio. EUR erzielt werden,

nach 0,10 Mio. EUR im Vorjahresquartal, welche vermutlich rein

softwarebasiert waren.

Der Umsatzrückgang insgesamt konnte - auch getragen von den guten

Softwareerlösen - durch die sehr gute Entwicklung im PLM-Segment nahezu

ausgeglichen werden. Hier lagen die Umsatzerlöse mit 25,41 Mio. EUR um 5,5 %

über der Vorjahresperiode.

Ergebnisseitig ist beim EBIT - kongruent zur Umsatzentwicklung - im Q1 2016

ebenfalls ein leichter Rückgang von 2,40 Mio. EUR auf 2,10 Mio. EUR zu

verzeichnen gewesen. Die EBIT-Marge war dabei von 7,9 % auf 7,1 %

rückläufig, bewegte sich aber unverändert auf einem sehr guten Niveau.

Ursächlich für das schwächere Ergebnis war dabei ebenfalls das EIM-Segment,

dessen EBIT-Beitrag im Q1 bei -0,34 Mio. EUR lag. Das niedrigere Umsatzniveau

machte sich hierbei bemerkbar.

Das PLM-Segment zeigte hingegen unverändert eine sehr gute Entwicklung auch

auf der Ergebnisseite, konnte jedoch den EBIT-Rückgang des EIM-Segments

nicht gänzlich auffangen. So wurde im PLM-Segment ein EBIT in Höhe von 2,43

Mio. EUR erwirtschaftet, 15,7 % mehr als noch im Vorjahreszeitraum.

Gleichzeitig wurde die EBIT-Marge von 8,7 % weiter auf nunmehr 9,6 %

verbessert. Der bereits gute Wert des GJ 2015 von 9,3 % konnte demnach

nochmals übertroffen werden.

Hinsichtlich der EBIT-Entwicklung ist auch zu berücksichtigen, dass dieses

durch erhöhte Abschreibungen im Zuge der Übernahme der Coristo GmbH

zusätzlich belastet ist. So lagen die Abschreibungen, insbesondere auf

Grund der erfolgten Kaufpreisallokation im Zuge der Akquisition, mit 0,65

Mio. EUR um 0,15 Mio. EUR über dem Vorjahresniveau. Auf EBITDA-Ebene war der

Ergebnisrückgang entsprechend um 5,3 % auf 2,75 Mio. EUR deutlich niedriger,

was die sehr gute Entwicklung im PLM-Segment zusätzlich unterstreicht.

Die Ergebnisentwicklung im PLM-Segment macht deutlich, dass die

mittelfristige Ziel-Marge von 10 % auf Konzernebene gut erreichbar

erscheint, sofern sich im EIM-Segment in den kommenden Quartalen

entsprechende Ergebnisverbesserungen einstellen. Wir sind jedoch nach wie

vor davon überzeugt, dass dies nach der erfolgten Neuausrichtung gelingen

wird. Insgesamt behalten wir unsere EBIT-Erwartung für das GJ 2016 mit

11,53 Mio. EUR aufrecht und erwarten entsprechend einen Anstieg um 8,7 %

gegenüber 2015. Maßgeblich getragen werden sollte der Anstieg durch das

PLM-Segment, welches auch im Q1 die gute Dynamik der Vorquartale

fortsetzte. Insbesondere der Erfolg der PLM-Software FastSuite Edition 2

kristallisiert sich immer stärker heraus. Auch das Unternehmen hat mit

Vorlage der Q1-Zahlen die Prognosen für das laufende GJ bestätigt und

erwartet neben einer Umsatzsteigerung um rund 5 % einen EBIT-Zuwachs im

oberen einstelligen Prozentbereich.

Insgesamt betrachtet, sehen wir die CENIT AG unverändert auf Kurs die

Progno-sen 2016 sowie die mittelfristig gesteckten Ziele betreffend. Aus

diesem Grund belassen wir unsere Prognosen unverändert und bestätigen

entsprechend das Kursziel von 22,50 EUR. Das Rating lautet daher ebenfalls

weiterhin KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13819.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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