Original-Research: CENIT AG (von GBC AG): KAUFEN

Original-Research: CENIT AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG

ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Research Comment

Empfehlung: KAUFEN

Kursziel: 14,00 Euro

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Felix Gode

Die CENIT AG absolvierte ein erfolgreiches Q1 2014. Zwar waren die

Umsatzerlöse um 6,4 % auf 29,79 Mio. EUR rückläufig, dies war insbesondere

auf eine schwächere Entwicklung im EIM-Segment zurückzuführen. Hier wurden

im 2. HJ 2013 Restrukturierungsmaßnahmen begonnen, die zu vorübergehenden

Umsatzeinbußen führen. Bis Jahresende soll sich dies jedoch wieder

ausgleichen. Auch im Fremdsoftwaregeschäft war im Q1 2014, nach einem

starken Jahresauftakt im Vorjahr, ein leicht rückläufiger Umsatz zu

verzeichnen. Hingegen entwickelte sich der Eigensoftwarebereich sehr

positiv, mit einem weiteren Umsatzanstieg um 5,2 % auf 3,39 Mio. EUR. Diese

Entwicklung ist vor allem vor dem Hintergrund überzeugend, dass der

Eigensoftwareumsatz bereits im Vorjahresquartal auf Grund von erfolgreichen

Projektabschlüssen besonders hoch ausgefallen war.

Insgesamt, mit einem erhöhten Eigensoftwareanteil von 11,4 % (VJ 10,1 %),

ergab sich damit ein günstiger Umsatzmix, der dazu beitrug, dass die

Rohertragsmarge mit 61,9 % deutlich verbessert ausfiel (VJ 59,9 %). Hinzu

kam, dass bei den weiteren operativen Kosten Personalaufwand und sonstige

betriebliche Aufwendungen absolute Rückgänge erreicht wurden. Im

Personalaufwand machte sich ein gegenüber dem Vorjahr leicht reduzierter

Personalbestand sowie das im Vorjahr noch anteilig enthaltene

Vorstandsgehalt des ausgeschiedenen Vorstandsmitglied Christian Pusch

bemerkbar. Bei den sonstigen betrieblichen Aufwendungen waren reduzierte

Aufwendungen für Marketing und externe Dienstleister verantwortlich.

Insgesamt konnte die CENIT AG im Q1 2014 eine deutliche EBIT-Steigerung um

21,9 % auf 2,20 Mio. EUR herbeiführen und erzielte das höchste operative

Ergebnis in einem Q1 seit 2007. Die EBIT-Marge verbesserte sich ebenfalls

deutlich auf 7,3 %.

Bemerkenswert ist auch der nochmals verbesserte operative Cashflow. Dieser

lag im Q1 2014 bei 9,85 Mio. EUR und übertraf den bereits hohen Vorjahreswert

um 9,6 %. Im Zuge dessen erhöhten sich die liquiden Mittel der CENIT AG zum

31.03.2014 auf 36,88 Mio. EUR bzw. 4,41 EUR pro Aktie. Der Cashbestand der

CENIT AG deckt damit rund 36 % der gesamten Marktkapitalisierung ab.

Im Rahmen der starken Entwicklung im Q1 2014 hat das Management der CENIT

AG seine Prognosen für das Gesamtjahr bestätigt und geht unverändert von

einem Umsatzzuwachs um rund 5 % aus. Dabei soll insbesondere der Rückstand

im EIM-Segment in Folge der Restrukturierung wieder Wachstum aufweisen und

somit das Umsatzminus des Q1 kompensieren.

Das EBIT soll darüber hinaus proportional zum Umsatz zulegen, was

insbesondere auf anhaltende Entwicklungsanstrengungen im

Eigensoftwarebereich zurückzuführen sein sollte, was im Q1 2014 noch nicht

in dem Maße reflektiert war.

Vor diesem Hintergrund bestätigen wir unsere bisherigen Schätzungen vom

14.04.2014 und gehen unverändert von einer Umsatzsteigerung auf 125,00 Mio.

EUR sowie einer nur leicht überproportionalen EBIT-Verbesserung auf 8,85 Mio.

EUR aus, was einer EBIT-Marge von 7,1 % entspricht.

Vor diesem Hintergrund bestätigen wir auch unser bisheriges Kursziel von

14,00 EUR, was ein weiteres Aufwärtspotenzial für die Aktie von rund 15 %

eröffnet. Daraus leitet sich das Rating KAUFEN ab, das damit ebenfalls

unverändert belassen wird.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12301.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.