Original-Research: CENIT AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: CENIT AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG

ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 14,00 Euro

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Felix Gode

* Die CENIT AG konnte im GJ 2013 ihre eigenen Ziele, als auch unsere

Erwar-tungen, weitgehend erfüllen. Während die Umsatzentwicklung leicht

unter den Erwartungen lag, fielen jedoch die Ergebnisse besser aus als

prognostiziert.

* Der Umsatzanstieg um lediglich 0,1 % resultierte insbesondere aus einer

Restrukturierung im EIM-Segment, wodurch vorübergehend Wachstumspotenziale

nicht genutzt werden konnten. Der dadurch begründete Umsatzrückgang im 2.

HJ 2014 konnte jedoch durch das Segment PLM kompensiert werden. Die

Bereiche betreffend, konnte die Eigensoftware mit 3,9 % am deutlichsten

gegenüber dem Vorjahr zulegen, was zeigt, dass die CENIT AG mit ihrer

Fokussierung auf diesen margenstarken Bereich gut vorankommt.

* Ergebnisseitig führte eine anhaltende Kostendisziplin im Bereich der

Fixkosten und entfallende einmalige Wertberichtigungen auf den Kundenstamm

aus dem Vorjahr trotz eines gesunkenen Rohertrags zu einem verbesserten

EBIT. Dieses lag mit 8,33 Mio. EUR um 3,9 % über dem Vorjahresniveau und

konnte die Erwartungen damit übertreffen. Die EBIT-Marge kletterte auf 7,0

%.

* Bilanziell ist die CENIT AG ebenfalls unverändert gut aufgestellt.

Weiterhin nimmt das Unternehmen keinerlei Bankverbindlichkeiten in

Anspruch. Zudem verfügt CENIT über finanzielle Mittel in Höhe von 28,63

Mio. EUR.

* Im GJ 2014 gehen wir davon aus, dass sich die Entwicklungsaufwendungen im

Bereich der Eigensoftware bereits umsatzerhöhend bemerkbar machen werden.

Die Übernahme der SPI Numérique sollte hingegen zunächst nicht zu einem

merklichen anorganischen Zuwachs führen. Insgesamt erwarten wir für das GJ

2014 einen Umsatzzuwachs um 5,1 % auf 125,00 Mio. EUR.

* Ergebnisseitig sollten dabei leichte Skaleneffekte zum Tragen kommen, die

insbesondere auf den erhöhten Anteil der Eigensoftware zurückzuführen sind.

Gegenläufig werden sich voraussichtlich nochmals steigende

Entwicklungsaufwendungen auswirken. Insofern gehen wir für das GJ 2014 von

einem EBIT in Höhe von 8,90 Mio. EUR aus, was einer EBIT-Marge von 7,1 %

entspricht. Für 2015 erwarten wir eine nochmalige Steigerung auf dann 9,50

Mio. EUR und eine EBIT-Marge von 7,2 %.

* Insgesamt sehen wir gute Anzeichen dafür, dass sich die strategische

Fokus-sierung auf den margenstarken Bereich der Eigensoftware bezahlt macht

und es hier zu erhöhten Umsatzanteilen kommt, die sich positiv auf das

Wachstum, aber insbesondere die Margensituation, niederschlagen sollten.

* Vor dem Hintergrund der höheren Margenerwartungen für den

mittelfristi-gen Zeithorizont haben wir unser Kursziel von bislang 12,00 EUR

auf nunmehr 14,00 EUR angehoben. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau hat die

Aktie damit ein zusätzliches Aufwärtspotenzial von rund 20 %. Das Rating

KAUFEN behalten wir vor diesem Hintergrund unverändert bei.

* Angesichts der hohen Kapitalrenditen und Cashflows sehen wir durch das

derzeitige Bewertungsniveau, mit einem KBV von 2,7 und einem 2015er

EV/EBITDA für 5,9, noch weiteres Aufwärtspotenzial, dass auch durch die

Bewertungskennzahlen gerechtfertigt wird.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12262.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.