Original-Research: Uzin Utz AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Uzin Utz AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz AG

Unternehmen: Uzin Utz AG

ISIN: DE0007551509

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 11.11.2015

Kursziel: 46,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck

Wachstumsdynamik hält an - Guidance zu konservativ

Uzin Utz hat gestern Abend nach Börsenschluss vorläufige Zahlen zum dritten

Quartal 2015 vorgelegt. Die wesentlichen Kennziffern sind in der

nachfolgenden Tabelle dargestellt.

[Tabelle]

Umsatz und Ergebnis wachsen zweistellig: In Q3 legten die Umsatzerlöse um

11,1% auf 68,5 Mio. Euro zu (VJ: 61,6 Mio. Euro). Auf Sicht von neun

Monaten beläuft sich der Umsatz auf 192,2 Mio. Euro (+9,9% yoy). Das

Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (EBT) konnte deutlich

überproportional auf 6,8 Mio. Euro in Q3 bzw. 13,9 Mio. Euro nach 9M

gesteigert werden. Hier machte sich vor allem eine hohe Kostendisziplin

durch das konzerneigene Optimierungsprogramm EBIT+ bezahlt. Die EBT-Marge

verbesserte sich in den ersten neun Monaten auf 7,2% (VJ: 6,9%).

Guidance erscheint nach starken 9M zu konservativ: Uzin Utz hat sich im

Rahmen der vorläufigen Zahlen nicht zur Guidance für das Gesamtjahr

geäußert. Wir hatten bereits zuvor mittgeteilt, dass wir die aktuellen

Jahresziele einer leichten Umsatz- und Ergebnissteigerung für zu

konservativ halten und sehen uns nach den starken Q3-Zahlen in dieser

Sichtweise bestätigt. Wir rechnen daher mit einem Zieleinlauf klar oberhalb

der Guidance und einer Anhebung im Laufe des Q4. Uzin Utz dürfte dabei vor

allem von einer fortschreitenden Erholung der Baukonjunktur in Europa

profitieren. Treiber sind die derzeit milde Witterung, Nachholeffekte sowie

das weiterhin niedrige Zinsniveau.

Mittelfristige Ziele erscheinen erreichbar: Das mittelfristig avisierte

Unternehmensziel einer Umsatzsteigerung auf 400 Mio. Euro in 2019 halten

wir vor diesem Hintergrund auch weiterhin für realistisch. Allein die im

Sommer in den USA eingeweihte neue Fabrik sollte dazu beitragen, den Umsatz

im wichtigen Wachstumsmarkt Nordamerika (Umsatzanteil ca. 8%) mittelfristig

um rund 40 Mio. Euro auf mehr als 50 Mio. Euro zu steigern. Nachdem die

wesentlichen Wachstumsinvestitionen in diesem Jahr abgeschlossen sind,

rechnen wir für die kommenden Jahre mit einer sukzessiven Margensteigerung

auf das frühere Niveau von 8 bis 9%.

Fazit: Uzin Utz hat mit den vorläufigen Zahlen den anhaltend positiven

Wachstumstrend bestätigt. Wir gehen von einer zeitnahen Anhebung der u.E.

zu konservativen Guidance aus. Auch der übrige Newsflow (anziehende

Baukonjunktur in Europa und USA, erhöhter Wohnungsbedarf durch Zuwanderung)

sollte die Kursentwicklung unterstützen. Nach Fortschreibung unseres

DCF-Modells erhöhen wir das Kursziel auf 46,00 Euro (zuvor: 45,00 Euro) und

bestätigen das Kaufen-Votum.

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