Original-Research: KTG Energie AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: KTG Energie AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu KTG Energie AG

Unternehmen: KTG Energie AG

ISIN: DE000A0HNG53

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 17,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Felix Gode, CFA

* Das abgelaufene GJ 2013/14 ist für die KTG Energie AG außerordentlich

erfolgreich verlaufen. So konnte der Anlagenbestand noch vor der

Novellierung des EEG-Gesetzes zum 01.08.2014 auf 53 MW Anlagenleistung

ausgebaut werden. Damit hat das Unternehmen seine Ausbauziele deutlich

früher erreicht als ursprünglich geplant und hat sich zudem die bislang

geltende, höhere Einspeisevergütung für den gesamten Anlagenbestand

gesichert.

* Der hohe Zubau der vergangenen Jahre wirkte sich auch in 2013/14 sehr

positiv auf die Umsatzentwicklung aus. So konnte diese um 39,1 % auf 70,86

Mio. EUR gesteigert werden. Dabei entfielen 64,37 Mio. EUR auf Umsätze mit

Strom und Biomethan. Unsere Erwartungen wurden dabei vollständig erfüllt.

* Ergebnisseitig hat die KTG Energie AG ebenfalls merkliche Verbesserungen

erzielt. Das EBIT legte klar überproportional um 50,2 % auf 12,00 Mio. EUR

zu. Die EBIT-Marge wurde auf 16,9 % verbessert. Hintergrund der

Ergebnisverbesserung war eine rückläufige Materialaufwandsquote im Zuge der

rückläufigen Anlaufkosten für bestehende Anlagen sowie eine stabile

Fixkostenstruktur.

* Mit der Novellierung des EEG dürfte der Bau neuer Anlagen wirtschaftlich

wenig rentabel sein. Aus diesem Grund wird sich das Unternehmen in den

kommenden Perioden auf die Optimierung des bestehenden Anlagenbestandes

konzentrieren sowie auf die Erschließung neuer Geschäftsbereiche. Hierbei

ist zum Beispiel an die Forcierung der Technologie des mobilen

Wärmespeichers zu denken.

* Aber auch ungeachtet dessen wird die KTG Energie AG unseres Erachtens in

den kommenden Perioden weiteres Wachstum aufweisen. Dieses wird in erster

Linie auf die Vollauslastung der bestehenden Anlagen zurückzuführen sein.

So erwarten wir im GJ 2014/15 Umsatzerlöse in Höhe von 79,30 Mio. EUR, was

einem Wachstum von 11,9 % entspricht. Die 80 Mio. EUR-Umsatzmarke sollte dann

in 2015/16 durchbrochen werden.

* Hinsichtlich der EBIT-Erwartungen haben wir unsere bisherigen Prognosen

bestätigt und erwarten eine stabile EBIT-Marge von 17,0 %. Insbesondere auf

der Nettoebene sollten sich merkliche Verbesserungen einstellen, da wir im

Rahmen des verlangsamten Anlagenausbaus und anstehenden Refinanzierungen

von deutlich unterproportional steigenden Zinsaufwendungen ausgehen. Durch

die Refinanzierungen ist ab dem GJ 2016/17 sogar von Entlastungen des

Zinsergebnisses in Höhe von bis zu 3 Mio. EUR pro Jahr auszugehen.

* Die KTG Energie AG hat sich im GJ 2013/14 umsatz- und ergebnisseitig im

Rahmen unserer Erwartungen bewegt. Auch die Aussichten auf die kommen-den

Jahre sind unverändert positiv. Vielmehr erwarten wir zukünftig steigende

Free Cashflows und eine sinkende Verschuldung. Zudem wird das Unternehmen

in der Lage sein, weitere Dividendensteigerungen vorzunehmen.

* Auf Basis unserer DCF-Bewertung haben wir unverändert ein Kursziel von

17,00 EUR ermittelt. Damit bleibt das hohe Kurspotenzial für die Aktien der

KTG Energie AG bestehen. Das Rating lautet daher ebenfalls unverändert

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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12709.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4;5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.