Original-Research: HOCHDORF Holding AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: HOCHDORF Holding AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu HOCHDORF Holding AG

Unternehmen: HOCHDORF Holding AG

ISIN: CH0024666528

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 19.08.2015

Kursziel: 220,00 CHF

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Timo Buss

Trotz Währungsturbulenzen erhöht Hochdorf die Guidance

Hochdorf hat heute Zahlen für das erste Halbjahr 2015 vorgelegt. Ein

Vergleich zum Vorjahr ist aufgrund der Konsolidierung der im vergangenen

Jahr übernommenen Uckermärker Milch und Marbacher Ölmühle nur bedingt

aussagekräftig.

[Tabelle]

Der Umsatz stieg um 28,5% auf 281,4 Mio. CHF. Insgesamt verarbeitete

Hochdorf 421 Mio. kg Milch, Molke und Permeat (Vorjahr: 255 Mio. kg) zu 125

TTonnen Produkte (Vorjahr: 50 TTonnen). Der Mengen- und Umsatzzuwachs ist

ausschließlich den in 2014 getätigten Akquisitionen zuzuordnen. Organisch

wären beide Kenngrößen leicht rückläufig gewesen. Ursächlich für diese

Entwicklung war zum einen die Frankenaufwertung, die die Auslandsumsätze

belastete. Zum anderen gab Hochdorf international gesunkene Milchpreise

teilweise in Form tieferer Produktpreise an Kunden weiter. Der reine

Währungseffekt verursachte ein Umsatzminus von 20,8 Mio. CHF sowie einen

Rückgang des Nettoergebnisses um 4,8 Mio. CHF, was den Einbruch des EPS

vollumfänglich erklärt.

Im Bereich Baby Care lag der Bruttoumsatz mit 50,0 Mio. CHF trotz

Frankenaufwertung nur leicht unter Vorjahr (-5,4%). Dies ist darauf

zurückzuführen, dass Hochdorf zügig Preiserhöhungen von 5%-10% durchsetzen

konnte und sich die Umsatzsituation bereits ab April normalisiert hat.

Dennoch sind auch im zweiten Halbjahr trotz ungebrochen hoher Nachfrage

keine nennenswerten Mengensteigerungen im Bereich Baby Care zu erwarten, da

Hochdorf am Produktionsstandort Sulgen mittlerweile nahe der

Kapazitätsgrenze (18 TTonnen p.a.) operiert. 2015 sollte daher als

Übergangsjahr gesehen werden, bevor Ende nächsten Jahres 14 TTonnen

zusätzliche Jahreskapazität zur Verfügung stehen werden.

Mit dem Verlauf des ersten Halbjahres zeigt sich das Management äußerst

zufrieden, sodass die Ergebnisguidance angehoben wurde (EBIT-Marge

3,2%-3,8%, vormals 2,8%-3,0%). Auch wir hatten mit einer schlechteren

Performance im Zuge der Frankenaufwertung gerechnet und haben nach den

heutigen Zahlen unsere Prognose für das Gesamtjahr nach oben korrigiert.

Fazit: Wir sehen das künftige Wachstumspotenzial des Bereichs Baby Care

weiterhin nicht ausreichend im Kurs berücksichtigt und halten das

derzeitige Kursniveau für eine attraktive Gelegenheit, um am visiblen

Ergebniswachstum ab Ende 2016 zu partizipieren. Die Empfehlung lautet

Kaufen, das Kursziel beträgt unverändert 220,00 CHF.

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und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

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