Original-Research: HAEMATO AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: HAEMATO AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu HAEMATO AG

Unternehmen: HAEMATO AG

ISIN: DE0006190705

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 8,55 EUR

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2018

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker

Dynamisches Wachstum setzt sich fort; Deutliche Ergebnisverbesserungen

erreicht; Kursziel angehoben

Mit einem Umsatzwachstum in Höhe von 20,0 % auf 275,61 Mio. EUR (VJ: 229,73

Mio. EUR) hat die HAEMATO AG in 2016 einen neuen Umsatzrekordwert erreicht.

Damit dürfte die Gesellschaft von einer weiterhin hohen Nachfrage nach

Parallelimporten und Generika, vor dem Hintergrund der fortgesetzten

Einsparbemühungen der Kostenträger im Gesundheitssektor, profitiert haben.

Gemäß Unternehmensangaben ist der Handel mit Parallelimporten weiterhin für

den überwiegenden Teil der Umsatzerlöse verantwortlich, wohingegen der

Geschäftsbereich Generika in den letzten Jahren an Bedeutung verloren hat.

Das EBIT verbesserte sich, ausgehend von der höheren Umsatzbasis,

signifikant um 63,5 % auf 13,44 Mio. EUR (VJ: 8,22 Mio. EUR), was einen

Anstieg der EBIT-Marge auf 4,9 % (VJ: 3,6 %) nach sich gezogen hat. Ein

wesentlicher Aspekt dieser Entwicklung ist der nur unterproportionale

Anstieg der Materialaufwendungen, bei einer sonst konstanten Entwicklung

der operativen Kosten. Nach der rückläufigen Margentendenz der vergangenen

beiden Geschäftsjahre konnte die HAEMATO AG damit wieder eine

Margenverbesserung erreichen. In den Geschäftsjahren 2014 und 2015 gab es

einen Sondereffekt im Zusammenhang mit einer temporären Verschärfung bei

Arzneimittelimporten, welcher im Zeitraum Q3/2014-Q1/2015 zu einer

Verlangsamung der Umschlaghäufigkeit und damit zu einem niedrigeren

Umsatzniveau geführt hatten.

In unseren Prognosen rechnen wir mit einer Fortsetzung des eingeschlagenen

Wachstumskurses. Die Grundlage für unsere Prognosen stellt dabei die

Erwartung einer weiterhin hohen Nachfrage nach preisgünstigen

Parallelimporten, als Folge der unveränderten Einsparbemühungen der

Krankenkassen. Mit dem über die vergangenen Geschäftsjahre aufgebauten

Netzwerk (Einkauf, Apotheken etc.) hat sich die HAEMATO AG eine sehr gute

Positionierung erarbeitet, um auch zukünftig von der erwartet hohen

Nachfrage nach Parallelimporten zu profitieren.

Unserer Ansicht nach dürfte die HAEMATO AG zukünftig eine Ausweitung auf

mar-genstarke Produkte umsetzen und somit neue Umsatzpotenziale

erschließen. Denkbar wäre hier eine Ausweitung der Produktpalette um den

Bereich Biosimilars sowie auch die Adressierung des margenstarken

Selbstzahlermarktes. Wir haben mögliche zusätzliche Umsatzpotenziale in

unseren Prognosen einbezogen, gehen jedoch konservativ von einer

rückläufigen Wachstumsdynamik bei den Umsätzen aus. Bereits im laufenden

Geschäftsjahr sollte dabei die Umsatzmarke von 300,0 Mio. EUR übertroffen

werden.

Bei steigenden Erlösen sollte die HAEMATO AG Skaleneffekte heben sowie,

unter der Annahme eines zunehmenden Vertriebs von margenstarken Produkten,

von einer Reduktion der Materialaufwandsquote profitieren. Bis zum

Geschäftsjahr 2019 prognostizieren wir, als Grundlage für unser DCF-

Bewertungsmodell, einen leichten Anstieg der EBIT-Marge auf 5,1 %.

Der im Rahmen des DCF-Bewertungsmodells ermittelte faire Wert je Aktie zum

Ende des Geschäftsjahres 2018 entspricht als Kursziel 8,55 EUR (bisher:

7,40 EUR). Die Kurszielanhebung basiert einerseits auf dem erstmaligen

Einbezug der 2019er Prognosen, wodurch sich eine höhere Basis für die

Stetigkeitsphase des Modells ergibt. Darüber hinaus ergibt sich aus der

turnusmäßigen Verlängerung des Kursziels auf das Geschäftsjahresende 2018

ein positiver 'Roll-Over-Effekt'. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs in

Höhe von 6,72 EUR ergibt sich ein Kurspotenzial in Höhe von 27,3 % und

damit vergeben wir das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/15165.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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