Original-Research: EASY SOFTWARE AG (von BankM - Repräsentanz der biw Bank f...

Original-Research: EASY SOFTWARE AG - von BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG

Einstufung von BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG zu EASY SOFTWARE AG

Unternehmen: EASY SOFTWARE AG

ISIN: DE0005634000

Anlass der Studie: Geschäftsbericht 2014, Kurzanalyse

Empfehlung: Kaufen

seit: 20.05.2015

Kursziel: EUR 7,70

Kursziel auf Sicht von: 12 Monate

Letzte Ratingänderung: 15.05.2013, vormals neutral

Analyst: Daniel Großjohann

EASY FIT 2017 auf Kurs, Investitionen belasten operative Margen

Im Umsatz gelang der EASY SOFTWARE AG (ISIN DE0005634000, General Standard,

ESY GR) 2014 ein Sprung auf EUR 41,4 Mio., dieser war geprägt von der

CFT-Übernahme und einem organischen Wachstum, das bei rd. 10% gelegen haben

dürfte. Bezogen auf das Ergebnis pro Aktie (EUR 0,16) blieb das Unternehmen

jedoch klar hinter unseren ursprünglichen Erwartungen (EUR 0,27) zurück.

Hierfür gibt es mehrere Gründe (vorgezogene Investitionen (OPEX),

Rechtsberatungskosten) die teilweise auch in 2015 noch wirken werden.

Unabhängig davon führt aber in 2015 die Entkonsolidierung der otris (in

Folge der Beendigung der fünfjährigen Aktienleihe) zu einem Buchgewinn (den

wir bei rd. EUR 3 Mio. vermuten) und einem Umsatzrückgang. Wir haben in

unserem Bewertungsmodell die mit der Umsetzung des EASY FIT-Programms

verbundenen Investitionen angehoben, was kurz- und mittelfristig zu

niedrigeren Margen führt.

Das Kursziel - ermittelt aus DCF- und Peer-Bewertung - reduziert sich

dadurch auf EUR 7,70. Mit einem EV/Umsatz-Multiple von 0,8 in 2015 ist EASY

für einen Software-Hersteller sehr günstig, es gilt allerdings,

margenseitig zu den Software-Peers aufzuschließen. Wir bewerten die Aktie

weiterhin mit 'Kaufen'.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12933.pdf

Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden

http://www.bankm.de/webdyn/141_cs_Research%20Reports%20Disclaimer.html.

Kontakt für Rückfragen

BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG

Daniel Großjohann

Mainzer Landstraße 61, 60329 Frankfurt

Tel. +49 69 71 91 838-42

Fax +49 69 71 91 838-50

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