Original-Research: Catalis SE (von Sphene Capital GmbH): Buy

Aktieneinstufung von Sphene Capital GmbH zu Catalis SE

Unternehmen: Catalis SE ISIN: NL0000233625

Anlass der Studie: Update Empfehlung: Buy seit: 22.01.2013 Kursziel: EUR 0,18 Kursziel auf Sicht von: 12 Monate Letzte Ratingänderung: 28.11.2012 (Rating Buy) Analyst: Susanne Hasler, Peter Thilo Hasler

Nachhaltig positive Perspektiven Catalis hat erste Eckdaten des Jahres 2012 bekannt gegeben. Danach erzielte Catalis Umsätze in Höhe von voraussichtlich über EUR 27,0 Mio. (>2,2% YoY.), ein um Restrukturierungsaufwendungen bereinigtes EBIT von über EUR 0,8 Mio. nach EUR -3,5 Mio. im Vorjahr und ein 'deutlich positives' Nachsteuerergebnis, nachdem in den letzten drei Jahren auf Nettoebene Verluste erwirtschaftet wurden. Der operative Cashflow lag bei über EUR 1,0 Mio. und wurde zur Rückführung von Bankverbindlichkeiten genutzt. Die Guidance des Managements wurde damit im Wesentlichen erreicht. Die Erlöse lagen nur knapp unter der mit den Neunmonatszahlen angepassten Guidance von EUR 28,0 Mio., beim EBIT konnte der untere Rand der Bandbreite von EUR 0,8-1,2 Mio. in jedem Fall übertroffen werden. Für das laufende Geschäftsjahr wurde noch keine explizite Guidance veröffentlicht. Das Management rechnet jedoch damit, dass sich die 2012 vollzogenen Kostensenkungsmaßnahmen vollständig entfalten werden. Die Erwartungen für das Jahr 2013 werden mit 'deutlich höher' beschrieben. Wir rechnen für 2013e unverändert mit Erlösen in Höhe von EUR 32,2 Mio. und einem Anstieg des EBIT auf EUR 1,2 Mio. (EBIT-Marge 3,8%). Bezogen auf 62,4 Mio. Aktien entspricht dies einem EPS von EUR 0,02. Wir bestätigen unser Buy-Rating. Unser Kursziel von EUR 0,18 je Aktie ist das Ergebnis eines dreistufigen standardisierten DCF-Modells ('Base Case'). Gegenüber dem gestrigen Schlusskurs von EUR 0,11 je Aktie ergibt sich auf Sicht von zwölf Monaten ein Kurspotenzial von rund 64%. Für das Erreichen unseres Kurszieles sehen wir folgende Risiken: (1) Bereits über mehrere Jahre hat Catalis Financial Covenants ihrer Bankkredite verletzt. Seither sind die Bankverbindlichkeiten als kurzfristig klassifiziert. Es ist u. E. ausgeschlossen, dass Catalis eine von uns derzeit nicht erwartete, sofortige Zahlungsaufforderung seitens der Bank erfüllen könnte. (2) Die Wettbewerbsintensität unter den Third Party-Entwicklern ist intensiv, und auch die internen Entwicklungsabteilungen von Spieleentwicklern, den Kunden von Kuju, stellen für Kuju eine potenzielle Bedrohung bezüglich der Rekrutierung qualifizierten Entwicklungspersonals dar.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11836.pdf

Kontakt für Rückfragen Susanne Hasler, CFA +49 (89) 74 44 35 58/ +49 (176) 24 60 52 66 susanne.hasler@sphene-capital.de Peter Thilo Hasler, CEFA +49 (89) 74 44 35 58 +49 (176) 62 11 87 peter-thilo.hasler@sphene-capital.de

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