Original-Research: Analytik Jena AG (von Montega AG): Halten

Aktieneinstufung von Montega AG zu Analytik Jena AG

Unternehmen: Analytik Jena AG ISIN: DE0005213508

Anlass der Studie: Update Empfehlung: Halten seit: 06.11.2013 Kursziel: 13,40 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: Analyst: Robert-Jan van der Horst

Erneute Gewinnwarnung - Kursreaktion bleibt aus Analytik Jena hat gestern nachbörslich seine Ergebnisprognosen für das Geschäftsjahr 2012/13 zum zweiten Mal gesenkt. Das Unternehmen erwartet nunmehr ein EBIT von 1,9-2,3 Mio. Euro (zuvor: 4,5-5,0 Mio. Euro) und ein deutlich negatives Konzernergebnis. Als Gründe für die Revidierung der Guidance gab das Unternehmen die schwache operative Entwicklung der AJ Japan sowie die in diesem Zusammenhang zu bildenden Rückstellungen an. Zudem kam es zu erhöhten Abschreibungen auf Vorräte infolge einer Anpassung der Bewertungsmethoden. Im Finanzergebnis wirkt sich neben Währungsverlusten und höheren Zinsaufwendungen vor allem die Beteiligung an der verlustreichen AJZ Engineering negativ aus. Hier kam es zu Verzögerungen bei einem Schlüsselprojekt mit einem Volumen von 100 Mio. Euro. Die AJZ ist seit Beginn des Geschäftsjahres 2013/14 vollkonsolidiert. Der oben genannte Auftrag wird über die kommenden zwei bis drei Jahren abgerechnet und sollte so in 2014 zu einem sprunghaften Umsatzanstieg führen. Dennoch rechnen wir für die Tochtergesellschaft erst 2015 mit dem Erreichen des Break-Even. In unseren bisherigen Prognosen hatten wir AJZ noch nicht berücksichtigt. Für die kommenden Jahre haben wir unsere Umsatzschätzungen entsprechend angehoben. Die Ergebnisprognosen für die Geschäftsjahre 2012/13 und 2013/14 wurden gesenkt. Hier erwarten wir neben einem Verlust der AJZ auch weitere Restrukturierungsaufwendungen für das Japan-Geschäft. Einen positiven Ergebniseffekt aus der Konsolidierung der AJZ erwarten wir frühesten ab 2015. In Bezug auf die Bewertung kompensiert der zukünftige Ergebnisbeitrag des Unternehmens in etwa die geringere Profitabilität in 2013 und 2014. Das DCF-basierte Kursziel verbleibt daher unverändert bei 13,40 Euro. Das Kursziel liegt somit leicht unter dem Übernahmeangebot von 13,75 Euro, das Endress+Hauser Ende letzter Woche unterbreitet hat (Annahmefrist bis 28.11.2013). Unseres Erachtens ist der Schweizer Technologiekonzern jedoch vor allem an der Technologie und der Entwicklungskompetenz von Analytik Jena interessiert und dürfte daher die vollständige Übernahme des Unternehmens anstreben. Dies wird mit dem gebotenen Mindestpreis, der unter dem aktuellen Marktpreis liegt, u.E. nicht gelingen. Wie schon in den vorherigen Veröffentlichungen weisen wir darauf hin, dass Technologieakquisitionen in der ABL-Branche regelmäßig zu einem deutlichen Premium auf die Marktbewertung erfolgen. Wir raten den Aktionären dazu, das Übernahmeangebot nicht anzunehmen und die Aktie auf dem aktuellen Kursniveau weiterhin zu halten. +++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte' und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12104.pdf

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