Original-Research: Analytik Jena AG (von Montega AG): Halten

Aktieneinstufung von Montega AG zu Analytik Jena AG

Unternehmen: Analytik Jena AG ISIN: DE0005213508

Anlass der Studie: Update Empfehlung: Halten seit: 06.09.2013 Kursziel: 13,40 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: Analyst: Robert-Jan van der Horst

Überraschende Kapitalerhöhung - Übernahmephantasie wird weiter befeuert Analytik Jena hat am Mittwochabend per Ad hoc eine Bezugsrechtskapitalerhöhung um 34% angekündigt. Das Bezugsverhältnis wird bei 3:1 und der Bezugspreis bei 12,50 Euro liegen. Das Bezugsangebot beginnt heute und endet am 19. September 2013. Ein börslicher Handel der Bezugsrechte ist nicht vorgesehen. Der Nettoemissionserlös von rund 23,4 Mio. Euro soll der Stärkung der Eigenkapitalbasis, der Verbesserung der Nettoliquidität sowie dem Ausbau der F&E-Aktivitäten und des internationalen Vertriebs dienen. Zudem sollen die eingebrachten Mittel zur Restrukturierung von Tochtergesellschaften genutzt werden. Wir gehen davon aus, dass es sich hier vor allem um AJ Japan und die AJZ Engineering handelt. Endress+Hauser befeuerte mit einem überraschend deutlichen Commitment die Übernahmephantasie. So hat der größte Aktionär und potenzielle Käufer von Analytik Jena mitgeteilt, dass er beabsichtigt alle neuen Aktien, die nicht von den Altaktionären bezogen werden, zu übernehmen. Da die Genehmigung des Bundeskartellamts noch aussteht, hat sich die Ruesch Holding AG verpflichtet, die Anteile im Zuge der Kapitalerhöhung zu zeichnen und sie nach der Freigabe durch die Behörde an Endress+Hauser zu veräußern. Wir gehen davon aus, dass Endress+Hauser nach dieser Transaktion die 30%-Schwelle überschritten haben wird und somit verpflichtet ist, den Aktionären ein Übernahmeangebot zu unterbreiten. Dies dürfte mindestens zu 13,32 Euro erfolgen und so dem Kaufpreis des am 25.06.2013 übernommenen Aktienpakets entsprechen (siehe Montega Kommentierung vom 26.06.2013). Das Mindestangebot müsste zudem angehoben werden wenn (1) der gewichtete Durchschnittskurs der letzten 3 Monate (aktuell unter Berücksichtigung der KE rd. 12,75 Euro) diesen Wert übersteigt oder (2) Endress+Hauser in den letzten 6 Monaten zu einem höheren Kurs weitere Aktien erworben hat. Fazit: Wir halten einen Überbezug und in der Folge ein Übernahmeangebot durch Endress+Hauser zu mindestens 13,32 Euro für höchst wahrscheinlich. Altaktionäre sollten entsprechend von ihrem Bezugsrecht Gebrauch machen und die Aktie zu 12,50 Euro zeichnen. Zudem halten wir eine Prämie auf das Mindestangebot für wahrscheinlich. In diesem Zusammenhang weisen wir nochmals darauf hin, dass sich auf Grundlage historischer M&A Multiples der Branche (EV/Umsatz: 2,5x; EV/EBIT: 20,0x) sogar ein Preis von mehr als 20 Euro rechtfertigen ließe. Das Chance-Risiko-Verhältnis ist somit auf dem aktuellen Kursniveau hoch attraktiv. Wir haben unsere Umsatz- und Ergebnisprognosen unverändert gelassen und reduzieren unser Kursziel aufgrund der Verwässerung auf 13,40 Euro. Somit empfehlen wir die Aktie aus fundamentaler Sicht zum Halten. +++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte' und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12051.pdf

Kontakt für Rückfragen Montega AG - Equity Research Tel.: +49 (0)40 41111 37-80 web: www.montega.de E-Mail: research@montega.de

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