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Börsen-Zeitung: Zurück ins Risiko / Kommentar zu SAPs Milliardenzukauf

von Sebastian Schmid

Frankfurt (ots) - Der Dax-Konzern SAP hat am M&A-Markt zuletzt

kleinere Brötchen gebacken. Seit der 8,3 Mrd. Dollar schweren

Akquisition des Reisesoftware-Spezialisten Concur 2014 prägten

Tuck-in-Akquisitionen das Bild - kleine, meist technologiegetriebene

Zukäufe. Europas größter Softwarekonzern sah sich gut aufgestellt, um

mit dem bestehenden Portfolio, das Bill McDermott in seinen ersten

Jahren als CEO auch mittels Zukäufen aufgebaut hatte, aus eigener

Kraft zu wachsen. 2018 scheint vieles anders. Galt der Kauf der

Vertriebssoftware-Firma Callidus im Januar für 2,4 Mrd. Dollar noch

als Ausnahme, zeigt die in der Nacht auf Montag verkündete 8 Mrd.

Dollar schwere Übernahme von Qualtrics, dass dies kein Einzelfall

war. Die zweitgrößte Dollar-Akquisition der Firmengeschichte ist in

Euro gerechnet sogar die kostspieligste - bei einer Bewertung, die

dem 20-Fachen der erwarteten Erlöse in diesem Jahr entspricht.

McDermott nutzte den eilig um Mitternacht auf 7 Uhr Montagfrüh

mitteleuropäischer Zeit angesetzten Analysten-Call, um für die

M&A-Strategiewende zu werben. Er könne verstehen, wenn die Investoren

überrascht seien. Doch noch so viele kleine Tuck-ins hätten nicht den

Wert schaffen können, den der Spezialist für Kundenerfahrungsdaten

für SAP bereithalte.

Doch worin besteht dieser Wert? Im Wesentlichen verspricht

Qualtrics SAP dort zu helfen, wo der Konzern zuletzt Schwäche gezeigt

hat. Während SAP in zahlreichen Geschäftsfeldern schneller gewachsen

ist als die großen Wettbewerber, setzte es im Geschäft mit Software

zum Management von Kundenbeziehungen (CRM) 2017 einen herben

Rückschlag. Neben Salesforce haben laut IDC auch Oracle, Microsoft

und Adobe Marktanteile gewonnen. Unter den großen fünf Anbietern fuhr

allein SAP im Rückwärtsgang.

Für McDermott, der sich das "Siegen" auf allen Märkten zum Ziel

setzt, ein kaum erträglicher Zustand. Diente die erste Akquisition

des Jahres noch primär dazu, diesen Trend zu stoppen, erhofft sich

SAP, mit Qualtrics das CRM-Angebot nun auf ein anderes Niveau heben

zu können. Glaubt man den CEOs beider Firmen, wird hier aus der

Kombination von operativen Daten und Kundenerfahrungen ein ganz neues

Angebot entwickelt, über das kein Wettbewerber verfügt.

Gleichzuziehen reicht McDermott aber nicht. Wie vor Jahren in der

Cloud startet er sofort den Überholvorgang. Dafür nimmt er wieder

mehr Risiko in Kauf. Der Kursverlust am Montag zeigt, dass einige

Investoren dem neuen, alten Kurs misstrauen.

(Börsen-Zeitung, 13.11.2018)

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