Original-Research: Vita 34 AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Vita 34 AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Vita 34 AG

Unternehmen: Vita 34 AG

ISIN: DE000A0BL849

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 09.08.2017

Kursziel: 9,10

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Henrik Markmann

Profitabilitätsverbesserungen nach Seracell-Integration visibel

Vita 34 hat gestern die akquisitionsbedingte Anpassung der Guidance für das

laufende Geschäftsjahr sowie weitere Informationen zur Seracell-Übernahme

bekannt gegeben.

Aufgrund der erstmaligen Konsolidierung der Seracell ab Juni 2017 erwartet

das Unternehmen nun Erlöse zwischen 18,9 und 19,4 Mio. Euro (bisher: 17,4

bis 17,9 Mio. Euro) sowie ein EBITDA im Bereich von 1,6 bis 1,9 Mio. Euro

(bisher: 2,6 bis 2,7 Mio. Euro). In der Prognoseanpassung sind alle im

Zusammenhang mit der Transaktion stehenden Einmaleffekte inkludiert.

Insgesamt beziffert Vita 34 die Integrations- und Transaktionskosten sowie

Abfindungszahlungen auf 1,9 Mio. Euro. Der Integrationsprozess wird nach

Angaben des Vorstands noch im laufenden Geschäftsjahr vollständig

abgeschlossen, sodass ab 2018 mit keinen weiteren ergebnisbelastenden

Sondereffekten im Zusammenhang mit der Akquisition zu rechnen ist.

Hinsichtlich der Seracell-Integration plant der Vorstand, bis Ende

September die bislang in Berlin angesiedelte Verwaltung vollständig in die

Strukturen am Leipziger Hauptsitz zu integrieren. Über die Beendigung der

zugrundeliegenden Mietverträge wurde bereits Einigung erzielt. Eine

Verlegung des Kryotanklagers ist dagegen vorerst keine Option, da das

Unternehmen ausreichend Kapazitäten für zukünftiges Wachstum vorhalten

möchte.

Für das laufende Jahr halten wir das obere Ende der Umsatzguidance für

realistisch. Ab 2018 haben wir den vom Unternehmen bereits kommunizierten

Umsatzeffekt von rund 5 Mio. Euro erfasst. Ergebnisseitig dürfte es in den

kommenden Jahren durch die zu erwartenden Synergieeffekte sowie den Wegfall

der negativen Einmalbelastungen zu deutlichen Profitabilitätsverbesserungen

kommen. Wir gehen daher davon aus, dass Vita 34 bereits ab 2019 die

EBITDA-Zielmarge von >20% erreichen kann und heben unsere mittel- und

langfristigen Ergebnisschätzungen entsprechend an. Hinsichtlich des

Nettoergebnisses erwarten wir eine leicht unterproportionale Steigerung. So

rechnen wir zwar mit einer etwas geringeren Steuerquote aufgrund von u.E.

vorhandenen Verlustvorträgen bei Seracell. Auf der anderen Seite dürfte

sich jedoch der Zinsaufwand angesichts der Teilfinanzierung der Übernahme

über ein Darlehen (i.H.v. 7,5 Mio. Euro zu ca. 3%) leicht erhöhen.

Wir haben unser DCF-Modell umfassend überarbeitet und die kürzlich

abgeschlossene Bezugsrechts-KE eingearbeitet (Bezugspreis: 6,10 Euro),

durch die sich der Fair Value zunächst reduziert. Jedoch haben wir neben

der erhöhten langfristigen EBIT-Marge angesichts der erreichten

zinsgünstigen FK-Finanzierung die Fremdkapitalquote leicht angehoben sowie

den Fremdkapitalzins leicht gesenkt, was insgesamt zu einem höheren

Kursziel führt.

Fazit: Vita 34 kann durch die Seracell-Übernahme vielversprechende

Synergien heben und sollte nach erfolgreicher Integration profitabel

wachsen. Nach umfangreicherer Modellüberarbeitung heben wir unser Kursziel

auf 9,10 Euro an (zuvor: 8,40 Euro) und bestätigen das Rating 'Kaufen'.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

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Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/15495.pdf

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