Original-Research: Twintec AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: Twintec AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Twintec AG

Unternehmen: Twintec AG

ISIN: DE000A0LSAT7

Anlass der Studie: Researchstudie Initial Coverage

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 1,65 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Felix Gode, CFA

* Die Anforderungen an den Emissionsausstoß von Fahrzeugen werden sich auch

in den kommenden Jahren immer weiter verschärfen. Vor dem Hintergrund der

Umweltziele der Europäischen Union, aber auch vieler anderer Länder

weltweit, wie etwa China oder den USA, sind entsprechende Gesetze erlassen

worden, um die Schadstoffemissionen des Verkehrssektors zu senken.

* Das Geschäftsmodell der Twintec AG ist insofern von den gesetzlichen

Rahmenbedingungen hinsichtlich der Emissionsgrenzwerte determiniert. In den

vergangenen Jahren wurden die Grenzwerte dabei bereits drastisch reduziert.

Darüber hinaus ist jedoch davon auszugehen, dass die gesetzlichen

Grenzwerte auch in den kommenden Jahren immer weiter sinken werden.

* Vor dem Hintergrund des technologischen Wandels, hin zu SCR-Systemen, hat

auch die Twintec AG ihr Geschäftsmodell erweitert und das Produktportfolio

mit der Übernahme der Baumot AG um ein eigenes SCR-System ergänzt, dass auf

Grund seines technischen Niveaus die derzeit höchste Normstufe EURO 6

(PKW), Euro VI (LKW), Stage IV (Off-Road-Fahrzeuge) erreicht.

* Im 1. HJ 2014 steuerte die Baumot AG einen Umsatzanteil in Höhe von 7,5

Mio. EUR bei, wovon 5,9 Mio. EUR auf den Bereich Non-Road-Fahrzeuge entfie-len.

Die Konzentration auf schwere Fahrzeuge wie Landmaschinen, Bauma-schinen

oder Busse, gehört seit der Übernahme der Baumot AG zur Kernausrichtung der

Twintec AG, da in diesem Bereich die Wettbewerbsintensität geringer und die

Wachstumschancen höher sind als etwa im PKW-Bereich.

* Insgesamt lagen die Umsatzerlöse im 1. HJ 2014 bei 14,84 Mio. EUR. Auch die

Auswirkungen der Kostensenkungen der vergangenen Jahre zeigten ihre

Wir-kung. Insofern erreichte das EBITDA im 1. HJ 2014 einen Wert von 1,17

Mio. EUR und lag damit erstmalig seit vielen Perioden wieder im positiven

Bereich.

* In den kommenden Jahren gehen wir für die Twintec AG von deutlichen

Umsatzsteigerungen aus. Bereits für 2014 ist vor dem Hintergrund der

Übernahme der Baumot AG ein Umsatzsprung auf 27,00 Mio. EUR zu erwarten. Bis

2016 rechnen wir mit einem weiteren Anstieg auf 35,00 Mio. EUR. Dabei sollte

insbesondere das OEM-Geschäft im Non-Road-Segment eine tragende

Wachstumsrolle spielen (Stage V), während wir für das EU-Retrofit und das

Beschichtungsgeschäft stabile Umsatzzahlen erwarten. Hingegen sollte das

Retrofit-Geschäft in den USA und in China mittelfristig zulegen können.

* Ergebnisseitig sind vor dem Hintergrund der steigenden Umsatzerlöse

deutliche Skaleneffekte zu erwarten. Bereits in 2014 gehen wir vom

Erreichen des Turnaround und einem positiven EBITDA in Höhe von 1,50 Mio. EUR

aus. Bis 2016 sollte ein Wert von 3,50 Mio. EUR erreicht werden.

* Mit der Übernahme und bereits vollzogenen Integration der Baumot AG hat

sich die Twintec nicht nur technologisch erweitert, sondern auch der

Vertrieb internationalisiert. Vor diesem Hintergrund sollte das Unternehmen

optimal von den Emissionsminderungsbemühungen weltweit profitieren und

deutlich wachsen. Auf Basis unseres DCF-Modells haben wir für die Aktien

der Twintec AG für Ende 2016 einen fairen Wert von 1,65 EUR ermittelt. Für

den Zeitraum 2017 und danach erachten wir jedoch auf Grundlage der dann

deutlich höheren Umsatz- und Ergebnisniveaus noch merklich ambitioniertere

Kurspotenziale für die Aktien der Twintec AG als gerechtfertigt. Auf Grund

des hohen Kurspotenzials ergibt sich entsprechend das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12877.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

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