Original-Research: Softline AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: Softline AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Softline AG

Unternehmen: Softline AG

ISIN: DE000A1CSBR6

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 1,10 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2015

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Felix Gode, Dominik Gerbing

* Das Geschäftsjahr 2013 und insbesondere das Jahr 2014 waren geprägt von

der erfolgreichen Umstrukturierung der Softline AG, hin zu einem reinen

IT-Beratungshaus mit dem Fokus auf Software Asset Management und

IT-Infrastruktur Management, inklusive Beratungs- und

Servicedienstleistungen.

* Trotz der rückläufigen Umsatzerlöse (-20,1 %), die aus den Veräußerungen

von nicht länger zum Kerngeschäft zählenden Aktivitäten resultierten,

konnte die Rohertragsmarge durch die Reduzierung der Materialaufwendungen

von 35,8 % auf 41,6 % erfolgreich gesteigert werden. Gleichzeitig konnten

die Personalaufwendungen sowie die sonstigen betrieblichen Aufwendungen

reduziert werden. Der deutliche Umsatzrückgang konnte jedoch nicht

vollständig kompensiert werden. Das EBITDA betrug entsprechend -1,27 Mio.

EUR, nach -1,19 Mio. EUR im Vorjahr.

* Aufgrund in 2013 weggefallener Abschreibungen auf Finanzanlagen in Höhe

von -1,95 Mio. EUR verbesserte sich der Jahresfehlbetrag von -4,88 Mio. EUR in

2012 auf -3,38 Mio. EUR in 2013.

* Im bisherigen Geschäftsverlauf 2014 zeigt die Fokussierungsstrategie der

Softline AG bereits Wirkung und die Margen- sowie Ergebnissituation konnte

trotz stark gesunkener Umsatzerlöse deutlich verbessert werden.

* Innerhalb der ersten neun Monate 2014 erzielte die Softline AG ein

Umsatzniveau in Höhe von 15,78 Mio. EUR und lag damit um 15,6 % unter dem

Vorjahreswert. Der Rückgang resultiert dabei aus der Fokussierung auf

margenstarke Projekte und dem Auslaufen von unprofitablen Projekten sowie

der Trennung von Tochtergesellschaften, die nicht zur Strategie der

Fokussierung auf margenstarke Geschäftsfelder passten.

* Die Rohertragsmarge des Konzerns konnte durch die Fokussierung auf

margenstarke Aufträge von 41,5 % zum 31.12.2013 auf 54,1 % zum 30.09.2014

weiter gesteigert werden. Durch eine deutliche Reduzierung der

Personalaufwendungen sowie der sonstigen betrieblichen Aufwendungen

erzielte die Softline AG nach neun Monaten ein positives EBITDA in Höhe von

0,13 Mio. EUR (VJ: -0,50 Mio. EUR).

* Für das Gesamtjahr gehen wir von einem Umsatzniveau von 18,50 Mio. EUR und

einer weiteren Margenverbesserung aus. Das EBITDA dürfte unserer

Einschätzung nach auf Gesamtjahresbasis bei 0,22 Mio. EUR liegen. Für die

nachfolgenden Geschäftsjahre 2015 und 2016 gehen wir bei steigenden

Umsatzerlösen sowie einem stabilen und profitablen Margenniveau von einer

deutlichen Verbesserung der operativen Ergebniskennzahlen (EBITDA und EBIT)

aus.

* Die Softline AG hat mit den eingeleiteten Umstrukturierungsmaßnahmen

sowie der Konzentration auf die beiden Bereiche Software Asset Management

und IT-Asset und Service Management den Grundstein für einen möglichen

Turnaround gelegt. Durch die neue Positionierung am Markt sollte das

Unternehmen von den beiden Mega-Trends im IT-Markt, Cloud Computing und Big

Data, profitieren können. Bei einem deutlich verbesserten Margenniveau ist

daher bei steigenden Umsatzerlösen mit einer wesentlichen Verbesserung der

operativen Lage zu rechnen. Auf Basis der DCF-Analyse haben wir einen

fairen Wert je Aktie von 1,10 EUR ermittelt.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12591.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.