Original-Research: PAION (von First Berlin Equity Research GmbH): BUY

Original-Research: PAION - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu PAION

Unternehmen: PAION

ISIN: DE000A0B65S3

Anlass der Studie: Update - Q2 results

Empfehlung: BUY

seit: 22.08.2016

Kursziel: 4,60 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Simon Scholes, CFA

First Berlin Equity Research has published a research update on PAION AG

(ISIN: DE000A0B65S3). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and

decreased the price target from EUR 4.70 to EUR 4.60.

Abstract:

Q2 numbers were close to our forecasts. Management raised guidance for 2016

net profit from a range of EUR-24.5m to EUR-27.5m to a range of EUR-21.5m to

EUR-24.0m to reflect the booking later this year of EUR4m of the EUR10m upfront

payment received from US commercialisation partner, Cosmo Pharmaceuticals,

in July. Under the terms of the licensing deal announced on 24 June, Cosmo

Pharmaceuticals will make payments of up to EUR62.5m (milestones of EUR52.5m,

of which EUR10m are upfront, and an equity raise of EUR10m) to Paion. These

payments should more than suffice to complete phase III development

including preparation of filing of remimazolam in the US. However, Paion is

currently evaluating the resumption of clinical development of remimazolam

in the EU and management has pointed out that additional funding would be

required for this. Against this background we have inserted a EUR15m equity

raise into our valuation model in 2017. We maintain our Buy recommendation

but lower the price target to EUR4.60 (previously: EUR4.70) to reflect dilution

caused by the capital raise.

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu PAION AG (ISIN:

DE000A0B65S3) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine

BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 4,70 auf EUR 4,60.

Zusammenfassung:

Die Q2-Zahlen lagen in der Nähe unserer Prognosen. Das Management erhöhte

die Prognose für die Spanne des Nettoergebnisses für das Jahr 2016 von

EUR-24,5 Mio. bis EUR-27,5 Mio. auf EUR -21,5 Mio. bis EUR-24,0 Mio., um den Erhalt

von EUR4 Mio. von einer Vorauszahlung von insgesamt EUR10 Mio. vom

US-Kommerzialisierungspartner, Cosmo Pharmaceuticals, im Juli zu

reflektieren. Gemäß den am 24. Juni bekannt gegebenen Bedingungen der

Lizenzvereinbarung wird Cosmo Pharmaceuticals Zahlungen von bis zu EUR62,5

Mio. (Meilensteine von EUR52,5 Mio., davon EUR10 Mio. im Voraus, sowie eine

Eigenkapitalerhöhung von EUR10 Mio.) an PAION entrichten. Diese Zahlungen

sollten mehr als ausreichen, um die Phase-III-Entwicklung einschließlich

der Marktzulassungsvorbereitungen für Remimazolam in den USA abzuschließen.

Allerdings erwägt PAION derzeit die Wiederaufnahme der klinischen

Entwicklung von Remimazolam in der EU, und das Management wies darauf hin,

dass hierfür zusätzliche Mittel erforderlich wären. Vor diesem Hintergrund

haben wir unserem Bewertungsmodell eine Eigenkapitalerhöhung in Höhe von

EUR15 Mio. für das Jahr 2017 hinzugefügt. Wir behalten unsere Kaufempfehlung

bei, senken jedoch das Kursziel auf EUR4,60 (vorher: EUR4,70), um die durch die

Kapitalerhöhung verursachte Verwässerung zu reflektieren.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §34b WpHG und des Haftungsausschlusses

siehe http://firstberlin.com/imprint/ oder die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/14181.pdf

Kontakt für Rückfragen

First Berlin Equity Research GmbH

Herr Gaurav Tiwari

Tel.: +49 (0)30 809 39 686

web: www.firstberlin.com

E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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