Original-Research: OpenLimit Holding AG (von Montega AG): n.a.

Original-Research: OpenLimit Holding AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu OpenLimit Holding AG

Unternehmen: OpenLimit Holding AG

ISIN: CH0022237009

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: n.a.

seit: 29.09.2016

Kursziel: n.a.

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Frank Biller, CFA

Produkteinführungen verlaufen planmäßig - Unsicherheit hat aber zugenommen

OpenLimit hat vorgestern den Bericht für das erste Halbjahr 2016 vorgelegt.

Die wesentlichen Eckdaten sind der nachfolgenden Tabelle zu entnehmen.

[Tabelle]

Der Umsatzanstieg um 9% auf 3,3 Mio. Euro entsprach knapp unseren

Erwartungen. Treiber der positiven Umsatzentwicklung waren im Wesentlichen

die Fortführung und Ausweitung des Entwicklungsauftrags von T-Systems für

den Konnektor, die Durchführung eines Zertifizierungsverfahren für Fujitsu

und der Abschluss des ersten PalmSecure truedentity Projekts mit

signifikanten Umsätzen.

Der Rückgang des EBIT von -0,3 Mio. Euro auf -1,0 Mio. Euro ist auf einen

höheren Personalaufwand, höhere Abschreibungen und einen gestiegenen

Warenaufwand sowie Beratungskosten (angestrebte Fusion mit WISeKey)

zurückzuführen. Damit ist der Aufwand insgesamt stärker als von uns

erwartet angestiegen.

Wie angenommen gelang es dem Unternehmen, alle fälligen

Finanzverbindlichkeiten zu refinanzieren. Für die angestrebte

Unternehmensentwicklung bleibt die Liquidität jedoch ein Engpassfaktor.

Insbesondere die langen Zahlungsziele bei Auftragsentwicklung stellen eine

Herausforderung für das Unternehmen dar. Die Erschließung weiterer

Finanzierungsquellen hat u.E. eine hohe Bedeutung. Die angestrebte Fusion

mit WISeKey würde Zugriff auf ein Finanzierungsvolumen von rund 5 Mio. Euro

eröffnen. Für den Abschluss der Fusionsgespräche besteht jedoch kein festes

Zeitfenster. Zudem sehen wir eine latente Unsicherheit, ob die Gespräche

tatsächlich zu einer Fusion führen.

Bezüglich des Ausfalls von Rene C. Jäggi bekräftigt das Unternehmen, voll

beschluss- und handlungsfähig zu sein. Allerdings hat sich auch eine höhere

Belastung der vorhandenen Managementkapazitäten ergeben.

Produkteinführungen verlaufen planmäßig: Mit dem zweiten Halbjahr 2016 hat

der Rollout des Konnektors für die Anbindung von Akteuren im

Gesundheitswesen begonnen. Für die erwarteten ersten Installationen des

Smart Meter Gateways ab dem ersten Quartal 2017 wurde mit der

Verabschiedung des Gesetzes zur Digitalisierung der Energiewende die

gesetzliche Grundlage geschaffen. Bezüglich des Interesses an dem gemeinsam

mit PPC entwickelten Produkt äußerte sich OpenLimit optimistisch. Derzeit

läuft das Zertifizierungsverfahren für die Markteinführung. Ein erster

Referenzkunde mit 3.000 Nutzern konnte zudem für die seit dem zweiten

Quartal vermarktete Lösung FUJITSU Palm Secure gewonnen werden. Darüber

hinaus erwartet das Unternehmen weitere Pilotprojekte.

Prognosen: Trotz des planmäßigen Rollouts der entwickelten Produkte sieht

das Unternehmen eine erhöhte Unsicherheit für die Zielerreichung in 2016,

schließt diese jedoch nicht aus. Gründe für die Unsicherheit sind die

starke interne Ressourcenbindung durch laufende Projekte, die hohe

Auslastung der Managementkapazitäten und der Ausfall von Herrn Jäggi. Wir

nehmen unsere Prognosen vor diesem Hintergrund zurück. Für 2017 gehen wir

durch die Produkteinführungen nach wie vor von deutlich positiven Impulsen

für die Geschäftsentwicklung aus.

Fazit: Wir sehen derzeit trotz des beginnenden Rollouts der attraktiven

Produktpipeline diverse Belastungsfaktoren. Nach Anpassung der Prognosen

ergibt sich für OpenLimit standalone ein fairer Wert von 1,10 Euro (zuvor:

1,20 Euro) je Aktie. Maßgeblich für die Bewertung der Aktie sind unseres

Erachtens jedoch die Bedingungen für die angestrebte Fusion mit WISeKey.

Diese sind jedoch noch nicht ausgehandelt. Wir setzen vor diesem

Hintergrund Kursziel und Rating weiterhin aus.

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gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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