Original-Research: NanoFocus AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: NanoFocus AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu NanoFocus AG

Unternehmen: NanoFocus AG

ISIN: DE0005400667

Anlass der Studie: Research Comment

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 2,45 Euro

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Felix Gode, CFA

Schätzungen für GJ 2016 angepasst - Kosteneinsparungen über 2 Mio. EUR

eingeleitet - Ergebnisschätzungen für 2017 unverändert belassen -

Kursziel auf 2,45 EUR angepasst - Rating bleibt KAUFEN

Mitte Januar korrigierte die NanoFocus AG ihre Umsatz- und

Ergebnisprognosen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2016. Nachdem zuletzt

ein Umsatz von 11-11,8 Mio. EUR erwartet wurde, geht der Vorstand nunmehr von

einem Wert in Höhe von 10,2 Mio. EUR aus. Hintergrund dieser Korrektur ist

der Umstand, dass wichtige Auftragseingänge erst Anfang 2017 eingegangen

sind und damit aus diesen Aufträgen kein Umsatz mehr für 2016 generiert

werden konnte. Der Umstand, dass die neuerliche Korrektur der

Umsatzerwartung für 2016 erst im Januar vorgenommen wurde, liegt in der

Tatsache begründet, dass bis zu 40% der Jahresumsätze üblicherweise im

Dezember generiert werden. Insofern ist die Sichtbarkeit auf den erreichten

Wert zum Jahresende erst sehr spät im Jahr vorhanden.

Zum niedrigeren Umsatzvolumen kam hinzu, dass die Materialaufwendungen

höher ausfielen als erwartet. Hierbei machte sich auch ein ungünstiger

Umsatzmix bemerkbar, mit niedrigen Umsatzanteilen im margenstarken Segment

Automotive. Zudem wurde ein erhöhtes Auftragsvolumen über die beiden

Tochtergesellschaften in Asien und den USA mit Verrechnungspreisen

umsatzwirksam abgewickelt. In der Folge fällt der Rohertrag merklich

belastet aus, so dass der Vorstand nunmehr mit einem EBITDA 'deutlich'

unterhalb der bisher ausgegebenen Spanne von -0,45-0,15 Mio. EUR rechnet.

Nicht zuletzt wird auch das bislang angestrebte Umsatzziel für 2017 von

13,5-15,0 Mio. EUR nicht mehr für erreichbar gehalten. Einen genauen Ausblick

möchte das Unternehmen mit Veröffentlichung des Jahresabschlusses 2016

geben. Ziel ist es jedoch, trotz der niedrigeren Umsatzerwartung in 2017,

wieder in den Bereich der Profitabilität zurückzukehren. Hierfür wurden

bereits Kosteneinsparungsmaßnahmen eingeleitet, welche noch im laufenden

Geschäftsjahr 2017 zu Einsparungen in Höhe von 2,0 Mio. EUR führen sollen.

Kosten sollen signifikant um 2 Mio. EUR gesenkt werden

Die Einsparungen sollen auf verschiedenen Kostenebenen erreicht werden.

Einen großen Block machen dabei die Personalkosten aus. Hierbei soll, wie

bereits im vergangenen Jahr angekündigt, vor allem im F&E-Bereich eine

signifikante Einsparung erreicht werden, nachdem die wesentlichen

Entwicklungsarbeiten der vergangenen Jahre beendet sind.

Zudem ist zu berücksichtigen, dass im GJ 2016 verschiedene

Einmalaufwendungen angefallen sind. Diese sind zum einen im Zusammenhang

mit der Integration der Breitmeier Messtechnik und zum anderen mit den

durchgeführten Kapitalmaßnahmen zu sehen. Wir schätzen, dass sich die

einmaligen Belastungen in 2016 auf rund 0,5 Mio. EUR belaufen haben.

Nicht zuletzt sollen auch im Sachkostenbereich weitere Senkungen

herbeigeführt werden, so dass in Summe mit einer Kostenentlastung von rund

2 Mio. EUR zu rechnen ist. Die Umsetzung der Maßnahmen wurde bereits Anfang

des Jahres begonnen, so dass bereits in 2017 spürbare Effekte wirksam

werden sollten.

Umsatzprognosen korrigiert - Ergebniserwartung unverändert

Die Rücknahme der Umsatzerwartungen für das GJ 2016 kam für uns

überraschend. Jedoch ist dies im Wesentlichen im Zusammenhang mit der hohen

Umsatzkonzentration zum Jahresende zu sehen, wodurch Verschiebungen in das

neue Jahr erfolgen können. Dies war in den vergangenen Jahren bereits des

Öfteren zu beobachten und ist auch in 2016 der Fall gewesen. Jedoch ist

ungeachtet dessen auch zu betonen, dass wesentliche Großaufträge, die

zunächst erwartet wurden, bislang nicht eingegangen sind. Dieser Umstand

hat zur Folge, dass auch die Prognose für 2017 revidiert wurde. Dennoch

zeigt sich das Unternehmen für 2017 keineswegs pessimistisch. Vielmehr sei

der Jahresstart zufriedenstellend verlaufen, mit entsprechenden

Nachholeffekten im Q1 2017.

Unsere Umsatzprognose für 2017 passen wir dennoch deutlich nach unten an

und erwarten nunmehr für 2017 ein Niveau von 11,06 Mio. EUR. Vor allem im

Bereich Semi-conductor haben wir hier eine gegenüber unserer bisherigen

Prognose niedrigere Umsatzerwartung angesetzt. Auch zu betonen ist jedoch,

dass unsere Schätzungen lediglich auf AG-Basis beruhen und nicht die

Tochtergesellschaften berücksichtigen. Dies betrifft sowohl die asiatische

und amerikanische Vertriebstochter und vor allem auch die Ende 2015

übernommene Breitmeier Messtechnik. Diese dürfte in 2017 einen

Umsatzbeitrag von mindestens 2 Mio. EUR beisteuern, so dass wir auf

Konzernbasis von einer deutlich höheren Umsatzbasis ausgehen. Eine

Umstellung unserer Prognosen auf Konzernebene werden wir mit Vorlage des

Geschäftsberichtes 2016 vornehmen.

Bei den Ergebnissen nehmen wir für 2017 und 2018 hingegen keine Anpassung

gegenüber unseren bisherigen Prognosen vor. Wenngleich die Umsatz- und

Ergebniskorrektur in 2016 deutlich ist, sollten die bereits eingeleiteten

Kostensparmaßnahmen positiv auf das Ergebnis wirken. Daher gehen wir von

einer entsprechenden Senkung des Break-even-Umsatzes auf rund 10 Mio. EUR

aus. Somit sollte ein EBIT-Niveau von 0,70 Mio. EUR trotz der niedrigeren

Umsatzerwartung möglich sein. Die Kostensenkungen sollten zudem nicht das

Vertriebs- und damit Wachstumspotenzial belasten, da ein wesentlicher Teil

der Einsparungen im F&E-Bereich sowie im allgemeinen Fixkostenbereich

erfolgt.

Fazit

Die Anpassung unserer Schätzungen bezüglich Umsatz und Gewinn für das GJ

2016 hat zur Folge, dass wir unsere Umsatzerwartungen auch für 2017 und

2018 reduziert haben. Beim Ergebnis sind wir jedoch zuversichtlich, dass

unsere bisherigen Prognosen aufrechterhalten werden können. Hintergrund

sind bereits eingeleitete Kostensenkungen, die bis zu 2 Mio. EUR an

Einsparungen nach sich ziehen sollen. Angesichts des veränderten Ausblicks

passen wir unser Kursziel auf 2,45 EUR (bisher: 2,90 EUR) an, behalten aber das

Rating KAUFEN bei.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/14759.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,5b,6a,7,10,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.