Original-Research: KPS AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: KPS AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu KPS AG

Unternehmen: KPS AG

ISIN: DE000A1A6V48

Anlass der Studie: Research Comment

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 18,00 EUR

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Matthias Greiffenberger

Wachstum setzt sich im Q3 2016/17 weiter fort - die getätigte Übernahme von

ICE Consultants Europe SL birgt weiteres Potenzial - Prognosen für 2017/18

bestätigt - Kursziel: 18,00EUR - Rating: KAUFEN

Am 11.08.2017 hat die KPS AG die Zahlen für das 3. Quartal vorgelegt und im

Zuge dessen die Prognose für das Geschäftsjahr bestätigt. Im 3. Quartal

wurde der Umsatz um 3,4% auf 39,7 Mio. EUR (VJ: 38,4 Mio. EUR) gesteigert und

dementsprechend ein Umsatz von 122,53 Mio. EUR nach 9 Monaten erzielt. Vor

dem Hintergrund der unternehmenseigenen Prognose von 160 Mio. EUR Umsatz

würde dies einen weiteren notwendigen Umsatz von 37,47 Mio. EUR im 4. Quartal

bedeuten (VJ: 37,72 Mio. EUR). Dies spricht für eine äußerst konservative

Prognose, da damit ein impliziter leichter Umsatzrückgang für das 4.

Quartal erwartet würde. Unseres Erachtens sollte zum GJ 16/17 ein Umsatz

von 164,25 Mio. EUR erreicht werden und folglich gehen wir von einer

Umsatzsteigerung auf 41,72 Mio. EUR im vierten Quartal aus. Ergebnisseitig

blieb das EBIT im 3. Quartal mit 5,9 Mio. EUR auf Vorjahresniveau (VJ: 6,0

Mio. EUR). Dies ist insbesondere höheren Investitionen in den Personalbestand

geschuldet, welcher die Basis für weiteres Wachstum bilden soll.

Weiterhin wurde im abgelaufenen Quartal auch die Übernahme der ICE

Consultants Europe SL, Barcelona, (ICE) vermeldet (siehe corporate news vom

01.08.2017). Geplant ist die Finalisierung der Übernahme zum 02.10.2017.

Die ICE soll neben den rund 100 Beratern auch eine KPS-ebenbürtige

EBIT-Marge aufweisen und eine ähnliche Wachstumsdynamik haben. Neben der

hohen Profitabilität soll durch die Übernahme insbesondere der

Neu-Kundenzugang in neue Branchen für die KPS geschaffen werden. Geplant

ist der verstärkte lokale Kundenkontakt durch kleine Teams vor Ort.

Gleichzeitig soll ein Großteil der Wertschöpfung in der SmartFactory in

Dortmund geschaffen werden. Dies ermöglicht langfristig höhere Margen, da

hiermit eine Industrialisierung des Beratungsansatzes erzielt werden kann.

Gleichsam hat die ICE einen breiteren Branchenfokus als die KPS und

unterstützt Unternehmen im Handel, Konsumgüter-, Automotive- und

Pharmabereich. Dies bietet der KPS branchenübergreifendes Know-how sowie

neue Kundengruppen. Vor dem Hintergrund der guten Marktstellung der ICE und

den möglichen Synergien sehen wir die Übernahme als äußerst werthaltig an,

jedoch muss zur qualifizierten Bewertung noch der Kaufpreis und die

Finanzierung näher analysiert werden. Nähere Informationen diesbezüglich

sollen noch veröffentlicht werden.

Unseres Erachtens ist die KPS AG im aktuellen Marktumfeld sehr gut

positioniert und sollte mit der Industrialisierung des Beratungsansatzes

langfristig sukzessive Margensteigerungen bei einem dynamischen Umsatz

erzielen können. Die jüngste Übernahme der ICE kann der KPS AG neben

weiteren wichtigen Kundenzugängen auch ergänzendes Know-how vermitteln.

Dementsprechend erwarten wir, dass die langfristige Wachstumsdynamik der

KPS durch die Übernahme noch weiter ge-stärkt wurde. Auf Basis unseres

DCF-Modells haben wir einen unveränderten fai-ren Wert von 18,00 EUR je Aktie

bestimmt und vergeben das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/15531.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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