Original-Research: Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA (von Montega AG): K...

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Original-Research: Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA

Unternehmen: Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA

ISIN: DE000A0L1NN5

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 02.05.2017

Kursziel: 9,40

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Henrik Markmann

Voranschreitende Diversifizierung des Beteiligungsportfolios

Heliad hat am vergangenen Freitag den Geschäftsbericht 2016 veröffentlicht.

Das Konzernergebnis lag mit -21,9 Mio. Euro deutlich unter Vorjahr (22,6

Mio. Euro). Maßgeblich zur negativen Geschäftsentwicklung haben

Abschreibungen auf die börsennotierten Beteiligungen (FinTech Group,

MagForce und DEAG) beigetragen.

Veränderungen des Portfolios: Heliad hat im vergangenen Geschäftsjahr neben

Neuinvestitionen in die Muume AG, My better life GmbH, Libify Technologies

GmbH sowie MT Holding GmbH auch Investments in bestehende Beteiligungen

(Cubitabo, Springlane und MagForce) getätigt. Werterhöhungen i.H.v. rund

2,5 Mio. Euro konnte Heliad aus der Bewertung des Capnamic Fund, der

Alphapet, der Cubitabo und der Springlane realisieren. Die Entwicklung der

DEAG, MagForce und insbesondere der FinTech Group führten dagegen zu

Abwertungen von 19,6 Mio. Euro.

Entwicklung der Kernbeteiligung: Die FinTech Group AG als Kernbeteiligung

der Heliad hat im März angekündigt, die Konzernstruktur zu verschlanken.

Die ursprünglich fünf Gesellschaften sollen zu einer Tech-Einheit und einer

Fin-Einheit zusammengefasst werden. Die Technologie-Tochter XCOM wird auf

die FinTech Group AG verschmolzen und stellt zukünftig die

Muttergesellschaft mit IT-Expertise dar. Die Retail-Töchter flatex und

ViTrade werden mit der biw Bank AG zusammengefügt und in FinTech Group Bank

AG umbenannt. Bereits im laufenden Geschäftsjahr erwartet die FinTech Group

AG aus der Reorganisation Einsparungen im Sachkostenbereich, die ab 2018 im

vollen Umfang im einstelligen Millionenbereich liegen sollen. Wir werten

die strukturellen Veränderungen positiv und gehen davon aus, dass sich

diese auch positiv auf den Unternehmenswert der FinTech Group und damit

letztlich auch auf das Portfolio der Heliad auswirken.

Bewertung leicht gestiegen: Unser gestiegener NAV resultiert insbesondere

aus dem Ausbau und der höheren Bewertung des PE-Portfolios (21,3 Mio. Euro

vs. 10,3 Mio. Euro zum HJ 2016). Teilweise kompensiert wird dies durch die

hauptsächlich aufgrund der Neuinvestments rückläufigen liquiden Mittel (0,1

Mio. Euro vs. 5,3 Mio. Euro zum HJ 2016). Der Potenzialwert der

Kernbeteiligung ist seit unserer letzten Bewertung nahezu unverändert.

Insgesamt werten wir die stärkere Diversifizierung im Beteiligungsportfolio

durch mehr PE-Beteiligungen als positiv. Wenngleich ein steigender Anteil

an PE-Beteiligungen die Visibilität der Portfolioentwicklung zukünftig

weiter einschränkt.

Ausblick: Für das laufende Geschäftsjahr geht das Management durch eine

positive Entwicklung des Aktienkurses der FinTech Group sowie aufgrund von

Wertsteigerungen im PE-Portfolio von einer 10 bis 25%-igen Steigerung des

NAV je Aktie gegenüber Vorjahr (10,87 Euro) aus (implizierte Bandbreite NAV

je Aktie: 11,96 bis 13,59 Euro).

Fazit: Wir erwarten insbesondere aus der Entwicklung der Kernbeteiligung im

laufenden Geschäftsjahr eine Steigerung des NAV, wenngleich wir mit unserer

Bewertung leicht hinter den Zielen des Managements zurückbleiben. Für

positiven Newsflow dürfte die Ankündigung weiterer Private Equity-Deals im

laufenden Geschäftsjahr sorgen. Insgesamt bestätigen wir unsere

Kaufempfehlung mit einem angepassten Kursziel von 9,40 Euro (zuvor: 9,00

Euro).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/15079.pdf

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Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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