Original-Research: Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA (von Montega AG): K...

Original-Research: Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA

Unternehmen: Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA

ISIN: DE000A0L1NN5

Anlass der Studie: Erststudie

Empfehlung: Kaufen

seit: 16.11.2016

Kursziel: 9,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Henrik Markmann

Liquides Portfolio mit deutlichem NAV-Abschlag gehandelt

Die Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA ist eine Investmentholding mit

Sitz in Frankfurt am Main. Mit einem Eigenkapital von rd. 80 Mio. Euro

beteiligt sich das Unternehmen mehr- oder minderheitlich an kleinen bis

mittelgroßen Unternehmen aus den Bereichen Technologie, Internet, Lifestyle

& E-Commerce. Neben Private Equity-Beteiligungen können die Zielunternehmen

auch börsennotiert sein. Die im Entry-Standard börsennotierte Heliad kann

Investitionen situativ und ohne Laufzeitbeschränkung eingehen und bietet

Investoren im Vergleich zu klassischen Beteiligungsfonds ein höheres Maß an

Transparenz.

Im Beteiligungsportfolio dominiert derzeit der 17%ige Anteil an der

börsennotierten FinTech Group AG, einem Finanzdienstleister mit Aktivitäten

im deutschsprachigen Raum (u.a. der Discount-Broker flatex). Die

Beteiligung steht exemplarisch dafür, dass Heliad bei Investitionen nicht

nur die Rolle eines passiven Geldgebers einnimmt, sondern durch

'freundlichen Aktivismus' aktiv zur Wertsteigerung der Portfoliounternehmen

beiträgt. Im Falle der FinTech Group stellte Heliad nicht nur frisches

Kapital für die Übernahme der XCOM AG (Softwareanbieter und

Outsourcing-Partner für die Finanzindustrie) zur Verfügung, sondern

begleitete auch aktiv die notwendige Due Diligence. Im Nachgang begleitete

der zuständige Investment Manager Thomas Hanke das Portfoliounternehmen

aktiv mit, indem er als Head of Business Development & Investments etwa ein

Jahr lang in die FinTech Group wechselte, bevor er im April dieses Jahres

als CEO zu Heliad zurückkehrte.

Neben dieser Kernbeteiligung besitzt Heliad weitere Anteile an führenden

E-Commerce-Unternehmen mit äußerst dynamischer Topline-Entwicklung. Zu den

wichtigsten Private Equity-Beteiligungen gehören hier Springlane, der

Pure-Play-E-Commerce- und Digital-Content-Marktführer im Bereich Küche &

Kochen, Cubitabo, Betreiber des Online-Matratzenshops Bettenriese.de sowie

Alphapet Ventures, ein führender Premiumanbieter im Bereich Heimtierfutter

und -bedarf.

Da die Private Equity-Beteiligungen im Vergleich zu den börsennotierten

Beteiligungen jedoch nur einen geringen Vermögensanteil repräsentieren (ca.

13% der Aktiva zum 30.06.2016), sind die meisten Vermögenswerte von Heliad

hochliquide und zu ihrem vollen Buchwert veräußerbar. Umso mehr stellt der

deutliche Kursabschlag von 28% gegenüber dem NAV (8,76 Euro zum 30.09.2016)

aus unserer Sicht ein ineffizientes Pricing der Aktie dar. Ein angemessener

Holdingabschlag liegt bei vergleichbaren Gesellschaften nur zw. 10 und 20%.

Wir gehen davon aus, dass ein Großteil dieser Bewertungslücke auf die

bisher vernachlässigte IR-Arbeit Heliads zurück geht und sich zeitnah

schließen wird, da sich das Management dem Kapitalmarkt fortan stärker

zuwenden wird.

Fazit: Nachdem der NAV-Abschlag bei Heliad bereits von 70% auf 28%

gemindert werden konnte, erwarten wir, dass dieser Prozess noch nicht

abgeschlossen ist und sehen trotz des signifikanten Kursanstiegs der

letzten Jahre für den Titel weiteres Upside. Entsprechend nehmen wir Heliad

mit einer Kaufempfehlung und einem Kursziel von 9,00 Euro in unser

Coverage-Universum auf.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/14507.pdf

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