Original-Research: HAEMATO AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: HAEMATO AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu HAEMATO AG

Unternehmen: HAEMATO AG

ISIN: DE0006190705

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 7,45 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2017

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker

Mit einem Umsatzwachstum in Höhe von 40,2 % auf 142,27 Mio. EUR (1.HJ 15:

101,48 Mio. EUR) hat die HAEMATO AG das hohe Wachstumstempo der vergangenen

Berichtsperioden nochmals ausgebaut. Wichtig in diesem Zusammenhang ist die

in der Vorjahresperiode erfolgte Aufhebung eines regulatorischen

Sondereffektes, welcher insbesondere die Entwicklung des ersten Quartals

2015 noch negativ beeinflusst hatte. Damit profitiert weiterhin die HAEMATO

AG, mit dem Schwerpunkt auf Parallelimporte und Generika, von einer hohen

Nachfrage nach kostengünstigen Arzneimitteln.

Analog zum dynamischen Umsatzwachstum konnte das EBIT auf 5,93 Mio. EUR

(1.HJ 15: 4,21 Mio. EUR) gesteigert werden, wobei sich die EBIT-Marge mit

4,2 % (1.HJ 15: 4,1 %) nahezu konstant entwickelt hatte. Die derzeit noch

vergleichsweise niedrige EBIT-Marge ist eine Folge der zunehmend

intensiveren Wettbewerbssituation im Bereich der Parallelimporte und einer

daraus resultierenden höheren Materialintensität. Die HAEMATO AG plant in

der aktuellen Marktsituation unter anderem durch den Vertrieb von

margenstarken Medizinprodukten aus dem Lifestyle-Beauty-Bereich

entgegenzusteuern.

Mit dem starken Umsatzwachstum der ersten sechs Monate 2016 ist bereits

frühzeitig eine gute Grundlage geschaffen worden, um auf Gesamtjahresebene

neue Rekordwerte zu erreichen. Unsere bisherigen 2016er Umsatzprognosen

(siehe Researchstudie vom 31.05.16: 269,93 Mio. EUR) erweisen sich vor

diesem Hintergrund als zu konservativ, weswegen wir diese auf 287,16 Mio.

EUR anheben. Ausgehend von dieser höheren Basis heben wir auch die

Umsatzprognosen für 2017 auf 320,18 Mio. EUR (bisher: 269,76 Mio. EUR)

sowie für 2018 auf 357,00 Mio. EUR (bisher: 300,78 Mio. EUR) ebenfalls an.

Vor dem Hintergrund möglicher Skaleneffekte sowie eines erwartet höheren

Anteils margenstarker Umsätze rechnen wir mit einer Verbesserung der EBIT-

Marge, als Grundlage für unser DCF-Bewertungsmodell, auf 4,4 % (GJ 2016e),

4,7 % (GJ 2017e) sowie auf 4,8 % (GJ 2018e).

Wir haben im Rahmen unseres aktualisierten DCF-Bewertungsmodells einen

fairen Wert je Aktie in Höhe von 7,45 EUR (bisher: 6,80 EUR) ermittelt. Die

Kurszielanhebung resultiert in erster Linie aus der Prognoseanhebung, als

Grundlage für die Stetigkeitsphase des Bewertungsmodells. Weitere Effekte

wie etwa die Reduktion des risikolosen Zinssatzes auf 1,00 % (bisher: 1,50

%) sowie der so genannte Roll-Over-Effekt (neue Kurszielbasis:

Geschäftsjahr 2017) wirkten sich ebenfalls positiv auf das

Bewertungsergebnis aus. Aufgrund des hohen Kurspotenzials vergeben wir

weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/14227.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.