Original-Research: HAEMATO AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: HAEMATO AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu HAEMATO AG

Unternehmen: HAEMATO AG

ISIN: DE0006190705

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 6,20 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker

Weitere Umsatzrekorde erwartet; Margenstarkes Geschäft soll ausgebaut

werden; Kursziel bestätigt

Mit einer insbesondere zum Jahresende hin dynamischen Umsatzentwicklung war

die HAEMATO AG in der Lage, im abgelaufenen Geschäftsjahr 2015 eine

deutliche Anhebung des Umsatzniveaus in Höhe von 13,4 % auf 229,73 Mio. EUR

(VJ: 202,67 Mio. EUR) zu erzielen. Dieser neue Umsatzrekordwert wurde dabei

trotz außergewöhnlicher Belastungen, die sich noch negativ auf das erste

Quartal 2015 ausgewirkt hatten, erwirtschaftet. Dabei handelte es sich um

strengere Import- und Nachweisvorschriften, welche für die

Parallelimporteure, also auch für die HAEMATO AG, eine Verlangsamung bei

der Produkt-Umschlagshäufigkeit zur Folge hatte. Nach endgültiger Aufhebung

dieser strengeren und einmaligen Vorgaben ist die HAEAMTO AG schnell wieder

zum gewohnten Wachstum zurückgekehrt.

Trotz der wieder erreichten hohen Umsatzdynamik blieb das EBIT mit 8,22

Mio. EUR (VJ: 8,23 Mio. EUR) gegenüber dem Vorjahr nahezu unverändert und

damit reduzierte sich die EBIT-Marge weiter auf 3,6 % (VJ: 4,1 %). Die

Fortsetzung des rückläufigen Margentrends steht in erster Linie mit den

strengeren Importvorschriften in Zusammenhang, ist aber auch ein Resultat

eines intensiveren Wettbewerbs im Bereich der Parallelimporte.

Zur Verbesserung der Ergebnismargen will die Gesellschaft die Erschließung

und das Angebot neuer margenstarker Produkte, wie etwa Medizinprodukte im

Lifestyle-Beauty-Segment, umsetzen. Diese Produkte unterliegen

beispielweise keinen gesetzlichen Rabattierungen und sind dementsprechend

margenstärker als die klassischen Parallelimporte.

Der Aufbau neuer Produkte aber auch die Erschließung neuer profitabler

Absatzmärkte sollte auf Grundlage der Vermögenssituation der Gesellschaft

gut zu bewerkstelligen sein. Dabei verfügt die HAEMATO AG, trotz der

ausschüttungsfreundlichen Dividendenpolitik, über ein Eigenkapital in Höhe

von 58,29 Mio. EUR, was einer vergleichsweise hohen Eigenkapitalquote von

54,4 % entspricht. Den Finanzverbindlichkeiten in Höhe von insgesamt 34,37

Mio. EUR steht ein umfangreiches Finanzvermögen in Höhe von 17,71 Mio. EUR

entgegen, so dass die Nettoverschuldung lediglich bei 16,66 Mio. EUR liegt.

Für die kommenden Geschäftsjahre erwarten wir eine Fortsetzung des

dynamischen Umsatzwachstums und berücksichtigen zudem den Wegfall der

belastenden Sondereffekte. Bis zum Jahr 2018 sollte die HAEMATO AG in der

Lage sein, die Umsatzmarke von 300,00 Mio. EUR zu überspringen. Hier ist

einerseits die Realisierung von Skaleneffekten möglich sowie andererseits

eine Margenverbesserung, vor dem Hintergrund einer erweiterten

Produktepallette zu erwarten. Wir prognostizieren einen Anstieg der

EBIT-Marge auf 5,0 %.

Wir haben im Rahmen unseres aktualisierten DCF-Bewertungsmodells einen

fairen Wert je Aktie in Höhe von 6,20 EUR (bisher: 6,20 EUR) ermittelt. Im

Zuge einer ausschüttungsfreundlichen Dividendenpolitik dürfte die HAEMATO

AG unverändert hohe Dividendenausschüttungen vornehmen. Die vorgeschlagene

Dividende für 2015 in Höhe von 0,30 EUR je Aktie entspricht einer hohen

Dividendenrendite von 6,0 %. Aufgrund des hohen Kurspotenzials vergeben wir

erneut das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13735.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.