Original-Research: Ergomed plc (von GBC AG): Kaufen

^

Original-Research: Ergomed plc - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Ergomed plc

Unternehmen: Ergomed plc

ISIN: GB00BN7ZCY67

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 3,34 EUR

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Matthias Greiffenberger; Cosmin Filker

Das 1. Halbjahr 2017 verlief äußerst erfolgreich für die Ergomed PLC

(Ergo-med) und so konnten die Umsatzerlöse um 30,5% auf 22,91 Mio. £ (VJ:

17,55 Mio. £) gesteigert werden. Darüber hinaus weist das Unternehmen seit

dem Halbjahresbericht die Netto-Umsatzerlöse aus und passt sich somit dem

branchenüblichen Standard an. Bei den Netto-Umsatzerlösen werden die

erstattungsfähigen Kosten von den Brutto-Umsatzerlösen abgezogen um

umsatzsteigernde Effekte zu reduzieren, die keinen Einfluss auf die

operative Performance des Geschäfts haben. Hierbei beziehen sich die

erstattungsfähigen Kosten primär auf Ärzte, welche die klinischen Studien

überwachen und auf administrative Kosten, welche direkt an den Kunden

weitergegeben werden. Ergomed konnte bezogen auf den Netto-Umsatz noch

dynamischer wachsen und steigerte diesen um 53,2% auf 19,48 Mio. £. (VJ:

12,72 Mio. £). Zum Umsatzwachstum hat auch die Übernahme der PharmInvent

beigetragen, welche einen anorganischen Umsatzbeitrag von 2,20 Mio. £

lieferte. Dennoch konnte Ergomed auch rein organisch äußerst dynamisch

wachsen und steigerte den Netto-Umsatz organisch um 35,9% auf 17,28 Mio. £

(VJ: 12,72 Mio. £).

Segmentseitig konnte der Bereich CRS auf Netto-Umsatzebene um 20,8% auf

8,75 Mio. £ (VJ: 7,24 Mio. £) anwachsen. Im Gegensatz hierzu steigerte sich

der Netto-Segmentumsatz des Bereichs DS&MI um 95,9% auf 10,73 Mio. £ (VJ:

5,48 Mio. £). Hierin enthalten sind 2,20 Mio. £ anorganisches Wachstum aus

der PharmInvent-Akquisition. Dennoch konnte Ergomed auch rein organisch

äußerst dynamisch mit 55,7% in diesem Segment wachsen und steigerte den

organischen Netto-Umsatz auf 8,53 Mio. £ (VJ: 5,48 Mio. £).

Das EBITDA steigerte sich im 1. Halbjahr 2017 um 20,9% auf 1,49 Mio. £ (VJ:

1,23 Mio. £) und im Zuge dessen wurde ein leichter Margenrückgang von 7,0%

(1. HJ 2016) auf 6,0% (1. HJ 2017) verbucht. Gleichsam auch das bereinigte

EBITDA, welches sich um 1,7% auf 1,82 Mio. £ (VJ: 1,79 Mio. £) erhöhte und

somit eine Marge von 7,9% (VJ: 10,2%) aufwies. Hintergrund des

Margenrückgangs waren vornehmlich die angefallenen Forschungs- &

Entwicklungsaufwendungen, die im Rahmen der Haemostatix-Akquisition

erforderlich wurden. Gegenwärtig arbeitet die Haemostatix noch auf die

Marktreife bzw. vorzeitige Auslizenzierung der eigenen Produkte hin und

benötigt demensprechende F&E-Aufwendungen. Jedoch konnte PeproStat, ein

Haemostatix Produkt, bereits 6 Monate vor dem Zeitplan die

Patientenrekrutierung abschließen und folglich werden bereits im Oktober

2017 erste Ergebnisse erwartet.

Im Rahmen der Halbjahres-Zahlen haben wir die Brutto-Umsatzprognose der

Segmentanteile leicht angepasst. So erwarten wir einen leicht höheren

Anteil des Segments DS&MI bei einem leicht reduzierten Anteil von CRS.

Insgesamt erwarten wir in Summe die gleichen Umsatzerlöse, jedoch erhöhte

sich das Ergebnis leicht, da das Segment DS&MI eine deutlich höhere Marge

aufweist.

Auf Basis unserer Sum-of-Parts Analyse haben wir einen fairen Wert von 2,96

£ (3,34 EUR) je Aktie bestimmt und erwarten, dass sich das gesamte Service

Segment weiterhin dynamisch entwickelt. Sollte darüber hinaus ein Produkt

aus der Co- und Development Pipeline erfolgreich in den Markt eingeführt

bzw. auslizenziert werden, so würden Ergomed signifikante Erträge zufließen

und den Wert der Aktie deutlich steigern. Vor dem Hintergrund des aktuellen

Aktienkurses vergeben wir wiederholt das Rating Kaufen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/15691.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

++++++++++++++++

Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

+++++++++++++++

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

°