Original-Research: Ergomed plc (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: Ergomed plc - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Ergomed plc

Unternehmen: Ergomed plc

ISIN: GB00BN7ZCY67

Anlass der Studie: Research Comment

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 3,43 EUR

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Matthias Greiffenberger; Cosmin Filker

Vorläufige Zahlen zeigen eine gute operative Entwicklung; Auftragsbestand

auf Rekordniveau; Aktualisierung der Schätzung und der Bewertung erfolgt

auf Basis des Geschäftsberichts 2016 - Rating bleibt KAUFEN

Am 28.03.2017 hat Ergomed PLC die vorläufigen Zahlen für das Geschäftsjahr

2016 veröffentlicht. Umsatzseitig lagen die vorläufigen Zahlen deutlich

über unseren Erwartungen und auch die Ergebnisse lagen im Rahmen unserer

Erwartungen.

Ergomed erzielte im Geschäftsjahr 2016 ein Umsatzwachstum um 30,0% auf

39,23 Mio. £ (VJ: 30,18 Mio. £). Besonders Bemerkenswert ist auch die

Steigerung des Rohertrags um 43,3% auf 11,99 Mio. £ (VJ: 8,37 Mio. £).

Hintergrund ist das 63%ige Wachstum des margenstarken DS&MI Segments

(laufende Medikamentenkontrolle) zusammen mit einem Wachstum von 18% im

Bereich CRS (Auftragsforschung). Hier zeigt sich, dass deutliche

Skaleneffekte gehoben werden können und sich die Umsatzkosten

unterproportional zum Umsatz entwickelt haben. Das EBITDA bereinigt um den

F&E Kosten der Haemostatix belief sich auf 3,00 Mio. £ (VJ: 3,4 Mio. £).

Hintergrund dieses leichten EBITDA-Rückgangs sind vornehmlich erhöhte

Verwaltungskosten, welche im Rahmen der getätigten Akquisitionen angefallen

sind. Die Bereinigung der F&E-Kosten der Haemostatix auf EBITDA Basis liegt

begründet in der gedanklichen Zurechnung der Haemostatix zum Development/

Co-Development Portfolio. Da die Haemostatix jedoch zu 100% von Ergomed PLC

akquiriert wurde, werden die Kosten in der Konzern-Gewinn- und

Verlustrechnung erfasst. Anders verhält es sich bei den übrigen Produkten

der Co-Development Pipeline, welche sich als Opportunitätskosten

margenreduzierend auswirken und nicht direkt als F&E-Kosten verbucht

werden. Die gesamte Kostenbereinigung belief sich auf 1,41 Mio. £, davon

entfielen 1,04 Mio. £ auf F&E-Kosten und 0,37 Mio. £ auf Akquisitionskosten

für die Haemostatix.

Gleichzeitig konnte Ergomed einen starken Auftragseingang von über 70 Mio.

£ zum 1. Januar 2017 verbuchen. Der deutliche Anstieg der Auftragseingänge

von 18,6% zeigt die hohe Nachfrage nach den Serviceleistungen des

Unternehmens. Ergomed geht davon aus, dass zukünftig weitere Umsatz- und

Ergebnissteigerungen über beide Segmente CRS (Klinische Studien) und DS&MI

(laufende Medikamentenkontrolle) erzielt werden können. Analog hierzu plant

das Unternehmen den sukzessiven Ausbau der Co-Development Pipeline.

Ergomed zeigt mit der dynamischen Umsatzentwicklung und dem kontinuierlich

steigenden Auftragsbestand, dass die Serviceleistungen des Unternehmens

sehr gefragt sind. Auf Basis des finalen Geschäftsberichts 2016

(Veröffentlich erwartet für die KW 15) erfolgt dann eine Aktualisierung der

Schätzungen und Bewertung. Gegenwärtig liegt der Aktienkurs der Ergomed PLC

mit 2,24 EUR deutlich unter unserem fairen Wert von 3,43 £ je Aktie. Daher

bestätigen wir wiederholt unser Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/14929.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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