Original-Research: Adler Modemärkte AG (von Montega AG): Halten

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Original-Research: Adler Modemärkte AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Adler Modemärkte AG

Unternehmen: Adler Modemärkte AG

ISIN: DE000A1H8MU2

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Halten

seit: 03.08.2017

Kursziel: 5,50

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Frank Laser

Positive Sondereffekte und Profitabilitätssteigerungen prägen Q2

Adler Modemärkte hat heute Zahlen für das 2. Quartal 2017 veröffentlicht,

die operativ leicht über unseren Erwartungen lagen. Darüber hinaus hat das

Unternehmen die Gesamtjahresziele für Umsatz und das bereinigte EBITDA

bestätigt.

[Tabelle]

Der Umsatz sank in Q2 um 4,2% auf 145,3 Mio. Euro. Auf vergleichbarer

Fläche lag der Rückgang bei rund 6% und fiel damit etwas höher aus als im

deutschen Textileinzelhandel (TW: -5%). Damit relativierte sich wie

erwartet die positive Entwicklung aus Q1, da das 2. Quartal 2017 drei

Arbeitstage weniger aufwies (Ostern lag 2016 in Q1, der 1. Mai fiel auf

einen Sonntag).

Trotz des geringeren Erlösniveaus stieg das EBITDA signifikant um mehr als

30% auf 22,7 Mio. Euro. Bereinigt um den positiven Sondereffekt aus den

Ende April bekanntgegebenen Immobilienverkäufen (+7,5 Mio. Euro) und die

höheren Kosten aus der laufenden Restrukturierung (1,4 Mio. Euro)

reduzierte sich das EBITDA hingegen um ca. 3,5% auf 16,6 Mio. Euro. Der

unterproportionale Ergebnisrückgang ist dabei auf Adlers

Restrukturierungserfolge zurückzuführen.

Ein deutlich verbessertes Working Capital-Management (insbesondere Vorräte

und Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen) führte zu einem

positiven operativen Cashflow von 8,6 Mio. Euro (Vj.: -2,9 Mio. Euro).

Für 2017 bestätigte Adler seine operativen Ziele eines leichten

Umsatzrückgangs sowie eines EBITDA in der Bandbreite von 27 bis 30 Mio.

Euro. Aufgrund der Effekte aus den Immobilienverkäufen, die sich auch in H2

noch positiv auswirken sollten, wird das berichtete EBITDA jedoch deutlich

über der angegebenen Spanne liegen.

Wir haben unsere Modellannahmen überarbeitet und den Einmalertrag der

Immobilienverkäufe sowie die leicht bessere operative Performance des 2.

Quartals in unser Modell implementiert. Für 2018 und 2019 sind wir hingegen

aufgrund der anhaltend schwierigen Marktsituation etwas vorsichtiger

geworden.

Fazit: Adlers Restrukturierungsmaßnahmen zeigen erste Erfolge, die

angespannte Situation im stationären Einzelhandel wirkt dem jedoch

unverändert entgegen. Insgesamt erwarten wir für H2 einen uneinheitlichen

Newsflow (positiv: operative Profitabilitätssteigerung, Effekte aus

Immobilienverkauf; negativ: schwieriges Branchenumfeld). Aus diesem Grund

bestätigen wir trotz des nach Fortschreibung des DCF-Modells und

Implementierung der Sondererträge höheren Kursziels von 5,50 Euro (zuvor:

5,00 Euro) unsere Halten-Empfehlung.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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