Original-Research: Adler Modemärkte AG (von Montega AG): Halten

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Original-Research: Adler Modemärkte AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Adler Modemärkte AG

Unternehmen: Adler Modemärkte AG

ISIN: DE000A1H8MU2

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Halten

seit: 11.05.2017

Kursziel: 5,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Frank Laser

Guter Start ins Jahr, Erfolge der Restrukturierung werden sichtbar

Adler Modemärkte hat heute die Zahlen für das 1. Quartal 2017

veröffentlicht, die besser waren als von uns erwartet. Der

Gesamtjahresausblick wurde bestätigt.

[Tabelle]

Umsatzwachstum über dem Branchentrend: Der Umsatz stieg um 3,2% auf 108,7

Mio. Euro (MONe: 107,0 Mio. Euro). Auf vergleichbarer Fläche erzielte Adler

ein Wachstum von 1,5% und lag damit über der Entwicklung der Textilbranche

(-2%). Die positive Umsatzentwicklung kann insbesondere auf die gute

Nachfrage im März zurückgeführt werden, die mit +9% (Gesamtmarkt lt. TW)

deutlich über Vorjahr lag. Darüber hinaus sollte die Tatsache, dass das

Ostergeschäft 2017 im April lag (2016: März), den Geschäftsverlauf in Q1

positiv beeinflusst haben. Im Rahmen des Conference Calls bestätigte das

Unternehmen, dass sich diese Outperformance unter Berücksichtigung des

Ostergeschäftes wieder etwas relativiert hat. Dennoch schließt Adler nicht

aus, dass auch in Q2 eine leichte Outperformance erzielt werden kann.

Überproportionale Ergebnisverbesserung: Trotz des in Q1 traditionellen

Abverkaufs von rabattierter Winterware stiegen die Materialkosten

unterproportional zum Umsatz und mündeten so in einer 4,4%igen Erhöhung des

Rohertrags auf 52,7 Mio. Euro. Optimierungsmaßnahmen bei den

Marketingausgaben und Kostensenkungen im Bereich Personal, wodurch die

Kostenquote um 260 Basispunkte auf 22,4% sank, führten zu einer

überproportionalen Ergebnisverbesserung.

Nennenswerte Verbesserung des Cashflows: Getrieben von einem besseren

Working Capital Management (Working Capital -15% insbesondere durch

Vorratsabbau) und einem Cashzufluss i.H.v 9,0 Mio. Euro aus dem Ende April

bekanntgegebenen Immobilienverkauf verringerte sich der Kapitalabfluss in

Q1 2017 auf -7,4 Mio. Euro (Q1 2016: -31,0 Mio. Euro).

Gesamtjahresziele bestätigt: Für 2017 erwartet Adler unverändert einen

leichten Umsatzrückgang sowie ein EBITDA in der Spanne von 27 bis 30 Mio.

Euro. Aufgrund der Tatsache, dass sich Adler in Q1 insbesondere in Bezug

auf die Kostenquoten besser entwickelt hat als von uns antizipiert, haben

wir unsere Modellannahmen für die kommenden Jahre leicht erhöht.

Fazit: Adler Modemärkte ist gut in das Geschäftsjahr gestartet, die

Outperformance der Textilbranche stimmt positiv, nachdem sich das

Unternehmen in 2016 durchweg schlechter entwickelt hatte als der Markt. Wir

bestätigen unsere Halten-Empfehlung mit einem neuen Kursziel von 5,00 Euro

(zuvor: 4,50 Euro).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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