AKTIE IM FOKUS 2: Kurseinbruch bei Linde wegen Sorgen um geplante Fusion

(neu: Verluste reduziert nach Kreise-Meldung, Praxair auch unter Druck)

FRANKFURT (dpa-AFX) - Ein möglicher Stolperstein bei der Fusion mit Praxair hat am Montag die Linde-Anleger schlagartig in die Flucht getrieben. Nach einem frühen Fall bis auf 189 Euro, was den tiefsten Stand seit Anfang Mai bedeutete, konnten sich die Papiere zwar ein Stück weit erholen - vor allem im Späthandel nach einer Kreise-Meldung, wonach Linde zu weiteren Zugeständnissen bereit sein könne. Am Ende stand aber immer noch ein Kursrutsch um 7,47 Prozent auf 194,50 Euro zu Buche.

Grund für die Angst der Anleger war, dass der Gasehersteller bei der angepeilten Milliarden-Fusion mit dem US-Branchenriesen Praxair vor unerwarteten kartellrechtlichen Hürden steht. Linde fürchtet, dass die Wettbewerbshüter höhere Anforderungen stellen könnten als bisher erwartet. Experten hielten es für möglich, dass die von vielen Investoren als gesichert angenommene Transaktion doch noch scheitern könnte.

Die Risiken für einen Erfolg des Zusammenschlusses und für den bisherigen Zeitplan nähmen angesichts der überraschenden Entscheidung zu, schrieb Analyst Martin Rödiger von Kepler Cheuvreux in einer Studie. Der Experte setzt bei der Bewertung nur noch eine Wahrscheinlichkeit von einem Drittel an, weshalb er die Aktie in einer schnellen Reaktion von "Buy" auf "Reduce" abstufte und das Kursziel von 208 auf 188 Euro senkte.

"Tatsächlich werden die höheren Anforderungen der Kartellwächter wahrscheinlich die Schwelle überschreiten, die sich Linde und Praxair gesetzt hatten", warnte Hans-Peter Wodniok vom Analysehaus Alphavalue. Linde und Praxair haben sich einen Rückzieher von der Fusion vorbehalten für den Fall, dass sie Teile mit mehr als 3,7 Milliarden Euro Umsatz oder 1,1 Milliarden Euro an operativem Gewinn (Ebitda) abgeben müssten. Ob die beiden Fusionspartner sich darauf einlassen, bleibt laut Wodniok abzuwarten.

Laut dem Baader-Bank-Experten Markus Mayer dürfte nun die Bewertung von Linde als alleinstehendes Unternehmen wieder mehr in den Fokus rücken. Seiner Kalkulation zufolge liegt dieser Wert zwischen 180 und 220 Euro je Aktie. Im Falle einer abgesagten Fusion sieht sein Kollege Knud Hinkel aber die Gefahr, dass sich die Papiere dem Kurs der noch nicht angedienten Aktien nähern, die aktuell bei 176 Euro gehandelt werden. Am Montag betrug ihr Minus lediglich 1,9 Prozent, also deutlich weniger als die im Dax gelisteten Umtausch-Papiere.

Einige Investoren scheinen hier in den vergangenen Wochen schon eine Vorahnung gehabt zu haben. Dies suggeriert jedenfalls ein Vergleich der Kursentwicklung beider Gattungen, deren Differenz in den vergangenen Wochen kleiner geworden ist. Zum Freitagsschluss wurden die zum Umtausch eingereichten Aktien etwa 30 Euro höher gehandelt. Mitte Juli, als sie ihr bisheriges Hoch bei knapp 220 Euro erreicht hatten, war diese Differenz noch ungefähr 10 Euro größer gewesen.

Einige Experten machen Anlegern aber dennoch Mut: Baader-Analyst Mayer etwa rechnet nach wie vor damit, dass die Fusion am Ende zustande kommt. Sein Kollege Chetan Udeshi von JPMorgan hält die regulatorischen Herausforderungen für beherrschbar. Selbst in dem Fall, dass Linde sein US-Gasgeschäft vollständig verkaufen müsste, würden die von beiden Unternehmen gesetzten Obergrenzen vermutlich nur wenig überschritten, schrieb der Experte.

Dazu passend machte am Abend ein Kreise-Bericht der Nachrichtenagentur Bloomberg die Runde, wonach Linde tatsächlich erwäge, noch mehr US-Vermögenswerte zu veräußern, um die amerikanischen Kartellwächter zu besänftigen. Dies sorgte am Montag im Späthandel dafür, dass die Linde-Aktie ihre Verluste etwas eindämmen konnte. Gleiches galt für die Praxair-Aktien in New York, die zuletzt um 3,6 Prozent nachgaben. Im Frühhandel hatten sie noch runde 6 Prozent verloren.

Sollte es zu einem Kompromiss kommen, droht dies aber an den erhofften Vorteilen zu zehren. "Je mehr verkauft werden muss, desto mehr wird es den Gewinn des fusionierten Unternehmens belasten", sagte Alphavalue-Experte Wodniok. Auch hier macht Mayer von der Baader Bank aber vorsichtig Hoffnung: "Der geringere Synergieeffekt kann durch eine stärker als bisher gedachte Erholung am Markt für Industriegase abgefedert werden", so der Experte./tih/mne/she/he