Original-Research: InterCard AG Informationssysteme (von GBC AG): KAUFEN

Original-Research: InterCard AG Informationssysteme - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu InterCard AG Informationssysteme

Unternehmen: InterCard AG Informationssysteme

ISIN: DE000A0JC0V8

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: KAUFEN

Kursziel: 7,00 Euro

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Felix Gode, CFA

* Mit einem Wachstum um 7,2 % konnte die InterCard AG an die dynamische

Entwicklung des Vorjahres anknüpfen. Vor allem die auf Zeit- und

Zutrittssysteme spezialisierte Tochtergesellschaft IntraKey GmbH wies mit

16 % eine besonders starke Entwicklung auf. Dabei ist zu berücksichtigen,

dass durch die Übernahme der MultiCard GmbH sowie der Cosmo.ID GmbH ein

anorganischer Umsatzeffekt in Höhe von 0,62 Mio. EUR entstand.

* Auf der Ergebnisseite konnte die InterCard AG nicht ganz an das

Vorjahresniveau anknüpfen. Mit 0,74 Mio. EUR lag das EBIT leicht unter dem

2014er Ergebnis von 0,80 Mio. EUR. Hierbei machten sich jedoch Einmaleffekte

bemerkbar. Im Zuge personelle Veränderungen fielen

Umstrukturierungsaufwendungen in Höhe von 0,10 Mio. EUR an. Bereinigt um

diese einmaligen Aufwendungen wäre das EBIT bei 0,84 Mio. EUR gelegen und

damit über dem Vorjahresniveau.

* Das Nettoergebnis konnte trotz des etwas niedrigeren EBIT um 3,3 % auf

0,47 Mio. EUR gesteigert werden. Hierfür waren zwei Effekte maßgeblich. Zum

einen optimierte die InterCard AG ihre Finanzierungsstruktur, so dass die

Zinsauf-wendungen bei einem gleichbleibenden Finanzierungsvolumen um 40 %

sanken. Zum anderen entfielen durch die Aufstockung der Anteile an der

IntraKey GmbH in 2014 auf nunmehr 100 % entsprechende Minderheitenanteile

beim Ergebnis.

* Bilanziell hat sich das gute Bild der Vorjahre nicht wesentlich

verändert. Die Eigenkapitalquote ist mit 69,3 % unverändert hoch. Die

Finanzverbindlichkeiten lagen mit 1,40 Mio. EUR ebenfalls auf

Vorjahresniveau. Jedoch wurde die Finanzierungsstruktur optimiert, so dass

die Zinsaufwendungen deutlich rückläufig waren.

* Mit Blick auf das GJ 2015 ist durch die Übernahme der Professional

Services GmbH erneut mit einem anorganischen Wachstumseffekt in Höhe von

rund 0,50 Mio. EUR zu rechnen. Aber auch das organische Wachstum sollte in

2015 wieder stärker ausfallen, so dass wir insgesamt mit Umsatzerlösen in

Höhe von 12,40 Mio. EUR bzw. einem Wachstum um 11,6 % rechnen. Für 2016

erwarten wir dann Umsatzerlöse in Höhe von 13,30 Mio. EUR.

* Das EBIT erwarten wir für das GJ 2015 bei 0,84 Mio. EUR, bevor in 2016

Synergien und Skaleneffekte noch deutlicher greifen und das EBIT dann

überproportional auf 0,96 Mio. EUR steigen lassen sollten. Die EBIT-Marge

erwarten wir dann bei 7,2 %.

* Insgesamt schätzen wir den eingeschlagenen Weg der InterCard AG, hin zu

einer Technologieholding im Bereich der Bezahl- und Abrechnungssysteme für

geschlossene Nutzergruppen sowie ID-Systeme für Gebäudesicherheit,

Zutrittskontrolle und Zeiterfassung, als zielführend ein. Die Wertschöpfung

des Unternehmens sollte dadurch mittelfristig deutlich gesteigert werden

können. Auch neue Wachstumsimpulse sind aus der breiteren Aufstellung

abzuleiten. Auf Basis unseres DCF-Modells haben wir für die Aktien der

InterCard AG einen fairen Wert je Aktie in Höhe von 7,00 EUR ermittelt. Auf

Grund des sich daraus ergebenden Kurspotenzials leitet sich das Rating

KAUFEN ab.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12917.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.