Original-Research: Greiffenberger AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: Greiffenberger AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Greiffenberger AG

Unternehmen: Greiffenberger AG

ISIN: DE0005897300

Anlass der Studie: Researchstudie (Update)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 6,80 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Felix Gode, CFA

* Nach einem vergleichsweise schwachen Q1 2015 konnte die Greiffenberger AG

die Umsatzdynamik im Q2 2015 deutlich steigern. Somit lagen die

Umsatzerlöse im Q2 2015 bei 39,8 Mio. EUR, nach 34,6 Mio. EUR im Q1 2015. Zu

dieser guten Entwicklung trugen insbesondere die Tochtergesellschaften

Eberle und BKP bei, bei denen deutliche Umsatzverbesserungen zu verzeichnen

waren. Auch bei der Beteiligung ABM waren im Q2 Verbesserungen zu

beobachten, wenngleich zum Halbjahr das Vorjahresumsatzniveau noch nicht

wieder erreicht wurde. Insgesamt lagen die Halbjahresumsätze auf

Konzernebene mit 74,43 Mio. EUR um 1,7 % unterhalb des Vorjahresniveaus.

* Auf EBIT-Ebene konnte trotz einer um 4,12 Mio. EUR verringerten

Gesamtleistung, was zu großen Teilen auf den Abbau von Vorratsvermögen

zurückzuführen war, ein Ergebnis auf Vorjahreshöhe erreicht werden.

Hintergrund des gegenüber dem 1. HJ 2014 unveränderten EBIT von 0,67 Mio. EUR

waren vor allem Kostensenkungen, die über alle drei Konzerngesellschaften

hinweg durchgeführt wurden und entsprechend Wirkung zeigten.

* Mit Veröffentlichung der Halbjahreszahlen konkretisierte die

Greiffenberger AG auch ihre Ziele für das GJ 2015. Demnach sollen die

Umsatzerlöse in einer Spanne von 153-158 Mio. EUR liegen. Für das Erreichen

der oberen oder unteren Spanne sollte insbesondere die Entwicklung der ABM

eine entscheidende Rolle spielen, nachdem sich die Wachstumsdynamik im 1.

HJ 2015 noch nicht im vollen Maße entfaltet hat. Jedoch sind die Aussichten

auf das 2. HJ 2015 mit einem Book-to-Bill-Verhältnis von über 1 positiv.

* Angesichts der etwas schwächer als erwarteten Umsatzentwicklung bei ABM

haben wir unsere Umsatzprognose leicht adjustiert und erwarten nun einen

Wert von 154,86 Mio. EUR, welcher damit auch innerhalb der vom Unternehmen

ausgegebenen Spanne liegt. Für 2016 erwarten wir unverändert eine deutlich

anziehende Umsatzdynamik über alle Tochtergesellschaften hinweg.

* Auf Grund der leicht reduzierten Umsatzprognose haben wir auch die

Ergebniserwartung angepasst. Nach bislang 4,16 Mio. EUR erwarten wir nun ein

EBIT in Höhe von 3,75 Mio. EUR. Für 2016 prognostizieren wir unverändert eine

EBIT-Marge in Höhe von 4,1 %. Dabei sollten sich dann neben den bereits

angestoßenen Kostensenkungen auch Skaleneffekte im Zuge der weiteren

Umsatzbelebung bemerkbar machen.

* Insgesamt betrachtet, sehen wir die Greiffenberger AG unverändert auf

einem guten Weg historisch erreichte Rentabilitätsmarken wieder zu

erreichen. Zu-dem ist die Aktie der Greiffenberger AG günstig bewertet.

Derzeit wird das Unternehmen zu einem Abschlag von rund 30 % zu seinem

Eigenkapitalwert gehandelt. Auf Basis unserer Schätzungen errechnet sich

zudem für das GJ 2016 ein KGV in Höhe von rund 8. Angesichts unserer leicht

nach unten adjustierten Schätzungen korrigieren wir das Kursziel leicht von

vormals 7,10 EUR auf nunmehr 6,80 EUR. Daraus leitet sich unverändert klar das

Rating KAUFEN ab.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13183.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.