Original-Research: Ergomed plc (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: Ergomed plc - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Ergomed plc

Unternehmen: Ergomed plc

ISIN: GB00BN7ZCY67

Anlass der Studie: Researchstudie (Initial Coverage)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 3,22 Euro

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Felix Gode, CFA, Matthias Greiffenberger

* Die Ergomed plc (Ergomed) konnte in den vergangenen Jahren sehr

dynamische Wachstumsraten aufweisen, mit durchschnittlichen jährlichen

Wachs-tumsraten von über 25,0 % beim Umsatz zwischen 2011 und 2015. Im GJ

2015 lag der Zuwachs sogar bei 42,7 %, womit sich das Wachstumstempo sogar

noch einmal beschleunigte. Ergomed ist dabei in den beiden Segmenten

Services und Produkte aktiv.

* Der Segment Services bildet das stabile Fundament des Geschäftsmodells

der Ergomed, wobei das Unternehmen eine einzigartige Positionierung am

Markt für sich beansprucht, mit einer synergetischen Verbindung der beiden

Geschäftsfelder Auftragsentwicklung (CRO) und Arzneimittelüberwachung

(Pharmakovigilanz). Beide Felder haben sich in den vergangenen Jahren sehr

stark entwickelt und bilden die Basis für eine nachhaltige hohe

Rentabilität und steigende Cashflows.

* Die starke Positionierung des Unternehmens zeigt auch der Auftragsbestand

in Höhe von 59 Mio. £ zu Jahresbeginn, der bereits einen Großteil der

Planung für das Jahr 2016 abdeckt. Der Bereich Arzneimittelüberwachung ist

zudem von hohen Anteilen wiederkehrender Erträge gekennzeichnet, bei

gleichzeitig hohen Wechselhürden für bestehende Kunden. Mit EBITDA-Margen

von 25 % ist der Bereich in der Konsequenz sehr profitabel.

* Im Segment Produkte profitiert Ergomed von ihrem langjährigen Know-how im

Bereich der Medikamentenentwicklung, indem sich das Unternehmen an den

Entwicklungskosten von besonders aussichtreichen Produkten beteiligt, um im

Gegenzug Beteiligungen an den zukünftigen Erträgen aus diesen zu erhalten.

Mit dem Portfolio an Produktbeteiligungen kann Ergomed an dem großen Upside

der Arzneimittelentwicklung partizipieren, bei einem gleichzeitig sehr gut

kalkulierbaren Risiko.

* Im Fall der Haemostatix Ltd. wurde vor dem Hintergrund des besonders

hohen Potenzials und einer hohen Erfolgswahrscheinlichkeit sogar eine

Übernahme des gesamten Unternehmens vorgenommen. Die Blutungsstiller des

Unternehmens sind den bisher auf dem Markt vorhandenen Produkten weit

überlegen und wir gehen für beide Produkte zusammen von einem Marktvolumen

von 400 Mio. USD pro Jahr aus. Zudem soll die erste Markteinführung bereits

2020 erfolgen.

* Im Produktportfolio ist bereits kurzfristig, im weiteren Jahresverlauf

2016 bzw. Anfang 2017, das Erreichen weiterer Meilensteine zu erwarten.

Mehrere Pro-dukte befinden sich darüber hinaus bereits in den klinischen

Studienphasen II und III, womit schon in den kommenden Jahren mit einer

Markteinführung zu rechnen ist.

* Die Bewertung der Ergomed wurde auf Basis einer Sum-of-the-parts Analyse

erstellt. Der Service-Bereich wird erwartungsgemäß weiterhin zweistellig

wachsen und unverändert positive EBITDA-Werte beibehalten. Auf Basis

unseres DCF-Models beträgt der faire Wert des Service-Geschäfts zum Ende

des GJ 2017 56,48 Mio.. Für den Geschäftsbereich Produkte ist in Zukunft

ebenfalls von einem signifikanten Upside-Potenzial auszugehen. Wir haben

für den Bereich einen Wert von 54,95 Mio. ermittelt.

* In der Kombination des Service-Geschäfts und dem Produktportfolio haben

wir einen fairen Wert für die Ergomed von 111,43 Mio. £ bzw. 2,73 £ pro

Aktie (3,22 EUR pro Aktie) ermittelt. Somit ergibt sich ein maßgebliches

Aufwärtspotenzial für die Aktie. Entsprechend vergeben wir das Rating

KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/14259.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.